維達國際（SEHK：3331）第三季經營溢利增長48.1%，但收入按年卻跌0.2%，業績披露後，股價其後兩日卻累挫近19%，究竟發生甚麼事了？
維達國際以Vinda， Tempo，多康Tork，添寧TENA，包大人Dr.，薇爾Libresse，麗貝樂Libero，Drypers等品牌，發展「生活用紙，失禁護理，女性護理，嬰兒護理」四大業務，致力提供高品質的生活衛生用品。其中，紙巾業務佔據集團總收益逾80%，是集團最主要收入來源，叫做「紙巾股」不為過。
成本減省只是外部因素
今年疫情爆發，民眾衛生意識提高，市場憧憬維達成為「疫情受惠股」，令其股價在今年大幅飆升，而公司的業績亦交到功課。上半年，維達淨利潤大增107.5%至9.13億元，但收入卻只有0.9%增長，可算是「增利不增收」，主要是因為用作製造紙巾的木漿價格低走，那即是成本減省，只是外在短暫因素所致，非集團所能控制，估值上理應打折扣。
價格競爭激烈？
另一方面，集團在中期業績提及過，「消費者個人衛生意識進一步提升，帶動濕巾及高端紙巾等產品的需求殷切」，又預計「中國生活用紙人均消費量可觀的增長潛力，令到整體市場規模仍每年以中高單位數增長」。
可是，維達的收入增長，卻遠遠未及中高單位數增長，尤其第三季更是按年下跌0.2%，如果維達所說「紙巾產品需求殷切」成立的話，那唯一解釋是行業的價格競爭激烈，或集團的市場份額正在下滑。
小結
維達國際今年股價曾高見32.09元，較年初「起步價」13.87元，累積升幅高達131%，維達股價回落至21元，這是否代表是一個「抵買」的水平？
目前，維達的市盈率約為16倍，估值尚算合理，但筆者心宜的是優質增長股，其中相當重要的是收入需持續增長，令公司在該行業的市場份額擴大，但在疫情「助力」之下，維達收入依然不升反跌，無論背後理由如何，已經是一個大警號，在原因未明下，筆者此刻不會貿然買入這隻股票。
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