安徽海螺水泥股份有限公司
ANHUI CONCH CEMENT COMPANY LIMITED
【10年股價圖】
股票代號：SEHK:914
市盈率：7倍
每股盈利：$7.09
市值：$690億
業務類別：建築材料
集團主席：高登榜
主要股東：安徽海螺集團有限責任公司（A股）（36.40%）
集團網址：http://www.conch.cn
5年業績
年度：2015／2016／2017／2018／2019
收益（億人民幣）：510／559／753／1280／1570
毛利（億人民幣）：137／175／255／458／509
盈利（億人民幣）：75.4／85.7／159／299／336
每股盈利（港元）：1.69／1.80／3.60／6.41／7.09
每股股息（港元）：0.51／0.56／1.44／1.92／2.24
毛利率：26.9／31.4／33.9／35.6／32.4
ROE：11.1／11.7／19.2／29.6／26.9
企業簡介
安徽海螺水泥股份（安徽海螺）主要從事生產和銷售熟料和水泥製品，業務地區包括中國東部、南部、西部、中部及海外。而安徽海螺是水泥行業中，全球最大的單一品牌供應商。
安徽海螺旗下有100 多家子公司，分布在多個區域，橫跨華東、華南和西部18 個省、市、自治區和印尼等國。
產品應用廣泛
安徽海螺主營業務為水泥、商品熟料的生產、銷售，水泥 品種主要包括42.5級水泥、32.5R級水泥及52.5級水泥，產品廣泛應用於鐵路、公路、機場、水利工程等大型基礎設施建設項目，以及城市房地產、水泥製品和農村市場等。
水泥屬於基礎原材料行業，是區域性產品，其銷售半徑受制於運輸方式及當地水泥價格，經營模式有別於日常消費品。
這企業採取直銷為主、經銷為輔的營銷模式，在中國及海外所覆蓋的市場區域設立500多個市場部，建立了較為完善的營銷網絡。
同時，安徽海螺不斷完善發展戰略，在長江中下游及沿海大力建設或租賃中轉庫等水路上岸通道，並逐步推進中心城市區域銷售市場一體化的相關建設。可見這企業在行業有一定的優勢。
行業特性
安徽海螺所處的水泥業，對建築行業有很高的依賴性，同時亦會與經濟增長速度有較高的相關性，特別與固定資產投資相關。即是說，當中國基建及房產市場不景，水泥行業會比一般行業處較大的不利狀態。
另外，水泥企業在生產過程中，燃料成本佔總生產成本中約佔了超過一半。若能源價格出現較大變動，就會對企業成本造成較大影響。因此，當能源價格出現較大上升時，將引致安徽海螺的成本增加，影響其中毛利。
因此，水泥行業難免面對能源價格波動的風險，但較大型如安徽海螺，可說比小型水泥企業有較強的抵抗力。因為安徽海螺與大型煤炭企業的戰略合作，能產生規模採購優勢；另外，安徽海螺和電力公司合作，以直供電的採購方式降低電力成本，盡力做到成本控制。
另一方面，水泥行業的環保標準不斷提高，雖然會令企業成本增加，但會加速落後產能企業的淘汰，減少競爭者，有利安徽海螺這些大型的水泥企業，相信市佔率將有所增加，令生意保持向好，但這不是中短期，而是較長期的事。
雖然近年的燃料及相關成本都有一定的升幅，但由於產品的售價同樣有一定的增加，加上市場需求令銷量增加，都令這企業的營業額有明顯增長，再加上新收購的項目，都帶動盈利有理想增長。
企業發展
安徽海螺經過多年的較快速發展，產能持續增長，技術裝備水平有所提升，而發展區域亦不斷擴大。安徽海螺先後建成了銅陵、英德、池州、樅陽、蕪湖5 個千萬噸級特大型熟料基地，並在安徽蕪湖、銅陵興建了全球最先進技術水平的3 條12,000 噸生產線。
另外，這企業不斷建設及併購，多個項目相繼建成並投產，同時收購了廣英水泥，增加熟料產能、水泥產能。近年由於中國水泥業出現整固，因此安徽海螺在中國進行了多個項目的併購，此外，亦擴大其他相關項目的投資，從而適度延伸上下游產業鏈。
安徽海螺極推進海外項目建設，柬埔寨、印尼2條熟料生產線，以及4台水泥磨相繼建成投產，老撾項目、緬甸項目等都不斷進行，令這企業更為國際化。
投資策略
綜合而言，安徽海螺擁有相當規模、生產能力，有一定的質素及賺錢能力，而水泥行業長期將因中國城鎮化以及一帶一路的建設，仍然會增長，但不會像過往般快速，而是進入較平穩的時期，在本質上此企業不差。
不過，行業對經濟、基建、房地產都有一定的敏感度，因此行業會造成中短期的波動。加上成本及售價都受市場價格牽引，故盈利有不確定。
其實這類本質不差、但由於企業盈利不穩，令股價波動較大，並不適合低風險投資者。
若果以長期及平均來說，這企業多個財務數據都不算差，因此只要以平均、整體的角度去投資，再配合行業的週期，就能達致穩中求勝的效果。
由於盈利略為波動，所以市場估值的變化較大，好景時認為高市盈率是合理，而不景時就認為低市盈率合理，但若然以長線角度，相信看平均及整體是更好的策略。投資者在計算市盈率時，要多利用平均盈利作計算，不能只集中在一年的數據。現價處合理區，都有長線投資價值，投資不能一次過入，要分注投資。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者龔成沒持有以上提及的股票。
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