
Netflix季度業績略失市場所望,頓時令股價受壓,不過管理層透露公司對外融資需求正逐步減少,而今明兩年自由現金流終可錄得正數,預告最「燒錢」的階段經已捱過,前景有望進一步看好。
Netflix(NASDAQ:NFLX)日前公佈第三季業績,期內收入按年升22.7%至64.36億美元,超過市場預估的63.8億美元;純利增長18.7%至7.9億美元,折合每股盈利僅1.74美元,雖然按年增18.4%,但仍較市場預期的2.13美元為低。加上季內收費訂戶增長減慢,僅錄淨增長220萬戶,較公司預期的250萬戶為低,反映疫情利好公司訂戶增長的高峰期已過。因此績後公司股價一度急挫7%。
自由現金流今年恢復正數
不過,公司管理層在向股東的信中披露一個相當正面的訊息,就是公司對外融資需求正在減少。Netflix指出,由於節目製作順延,公司預測今年的自由現金流將錄得20億美元正數,而明年現金流預計在-10億美元至收支平衡之間,且在2022年以後繼續改善。值得留意是,過去幾年公司一直投放資源到自家製節目上,令公司的長期債務從2015年年跌23.7億美元,增加5.5倍至最近一季的155億美元。
Netflix自由現金流回復正數主要有三大原因。其中最重要是得益於訂戶數目增長的同時,也帶來了收入增長。雖然管理層承認訂戶的增長速度將會持續放緩,但相信在明年下半年可穩定下來。
事實上,今年上半年訂戶數據大增2600萬,已為公司帶來強勁收入增長。加上Netflix已計劃,明年起陸續在加拿大、澳洲加價。倘若這些市場的加價順利推進,亦有助帶動美國本地加價的可能,從而再為收入增長注入動力。
此外,雖然整體訂戶增長放緩,但亞洲表現依然亮麗。亞太地區季度增加100萬新訂戶,佔整體增長46%。要留意亞洲區目前是公司規模最小的市場,但潛力卻是最大,因即使不計中國也有超過20億人口。截至第三季區內訂戶2350萬,而季度收入按年增長了66%,達到6.35億美元,當前日本和南韓作為區內最主要市場,兩地的普及率均已達到雙位數,相信亞洲業務有機會成為未來增長的重要動力。
其次,Netflix過去一直能夠管理好節目製作的開支以達到公司營業利潤率目標,而由於今年自家製作節目需要推遲,令到公司今年的利潤率可超過16%的目標。值得注意是,管理層雖預期2021年營業利潤率為19%,但同時警告業績可能比過去差,重申未來不會長期壓縮節目製作的開支。
第三,Netflix內部的原創作品愈來愈多,這些作品較授權節目,前期所需的現金較多,但管理層指出,隨著節目向Netflix自家出品完全過渡,同水平的節目要額外投入的現金所降至0。
未來有可能回購或派息
自家製作是Netflix一直是公司有別於同業的賣點之一,但要留意,公司對未來每年產量並無提供具體計劃。至於如何配置恢復正數的自由現金流,公司首席財務官Spence Neumann也沒有明確答案,僅指出可能用於還債回購甚至派息。
不過無論如何,公司經過去年的「燒錢」高峰後,竟能在1、2年間令自由現金流轉正,對於任何科網股而言都是極為優秀的表現,未來盈利增長憧憬依然是正面。
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