中國鐵塔（SEHK:788）於首9個月收入602億元（人民幣•下同），按年升5.6%。第一季及中期分別按年增長4.2%及4.8%。增長有所提速，但十分輕微。再看業務細分情況：
塔類業務：首9個月收入為547.98億元，按年增長2.2%。第一季及中期收入分別按年增長1.5%及1.6%。塔類業務佔總收入91%，基本上主導整體表現。
室內分布式天綫系統（「室分」）業務：首9個月收入為26.34億元，按年增長36.9%。第一季及中期收入分別按年增長39%及37.2%。
跨行業站址應用與信息（「跨行業」）及能源經營業務：首9個月收入為26.12億元，按年增長92.8%。第一季及中期收入分別按年增長87.3%及62%。
首9個月純利為45.64億元，按年增長17.8%。第一季及中期分別按年增長16.9%及13.1%。
中國鐵塔地位不清晰
中國鐵塔盈利增長看似不錯，但股價持續低迷，背後原因是投資者對股票的定位錯誤，而公司的價值仍未到被發亮的時候。首先，中國鐵塔最初被視為穩定收息股（雖然明明是極低息），但現時派息欠奉，稱不上收息股。因此，投資者反而轉去看公司增長，認為5G應可刺激增長。
不過，期望基建股有高增長本身就不太正確，截至今年9月底，中國鐵塔有塔類站址202萬個，較6月的201.5萬個，增加0.5萬個。第一季尾有200.6萬個，去年底有199.4萬個。新塔的增長不高，因為一要考慮需求，二要考慮成本及折舊，從量方面自然拉不起相關收入。在價格方面，主要客戶及主要股東都是三大電訊商，點會大增自己成本？即顯著一點加價的機會都應該較低，故塔類業務有低至中單位數增長已不錯。
「室分」及「跨行業」的增長是高，但是體量太少，短期暫難大幅拉動整體收入增長表現。再者，要有增長的有一大堆科技股可揀，中國鐵塔實在跟增長股沾不上邊。
實際增長並不高
還有值得深思的是收入增長慢，為何純利增長卻可有雙位數？其中有三個數要留意：其他收益、利息收入、融資成本。
參考2019年的年報，其他收益為：滙兌（損失）/收益、租賃合同提前終止利得、其他（主要包括政府補助以及其他非營運利得）。這三個數都非直接受經營影響。因此，要判斷增長快慢，較應看EBITDA（營業利潤+折舊及攤銷），在首9個月只增長5.4%，中期增長4.6%，所以增長並非叫高。
投資結語
中國鐵塔如續保持穩定增長及循序上升派息，加上室分及跨行業比重逐步上升，估計仍是有機會慢慢再吸引投資者留意，但應非短時間的事，在之前如無特別好消息推動，股價應持續偏軟。
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