Jack Daniel’s母企百富門（Brown Forman）(NYSE:BF.A)(NYSE:BF-B)是美國最大烈酒及葡萄酒公司之一，股價在過去5年一直跑贏標指，即使今年疫情爆發股價依然優於標指，惟估值偏高下，投資者是否還有繼續高追的理由？
Brown Forman股票分開Class A及Class B，其中Class A股票一直由Brown家族人士持有，市場成交稀少，不過無投票權的Class B股票則在股市上表現耀眼，於過去5年累計升幅高達8成，較之同期的標指的75%升幅還要高，如計及股息再投資，期內增長實際已翻倍，而今年以來累計升幅約15%，也較標指的8%增長出色。
Brown-Forman旗下除了有Jack Daniel’s威士忌外，還有 BenRiach 蘇格蘭威士忌, Finlandia 伏特加, Herradura龍舌蘭酒, Chambord 力嬌酒, 及 Korbel 香檳白酒等品牌。產品行銷全球170個國家，但根據截至4月30日的2020財年業績，公司一半收入是來自美國，其餘無一個國家能貢獻多於5%收入，然而公司業績僅顯示旗下品牌按年升跌幅表現，未有進一步披露當中各自所佔的收入比重。
股價高企源於疫下銷情穩定
Brown Forman 2020財年銷售額（不含消費稅）按年增長1%至33.6億美元，當中第四財季受累新冠肺炎大流行，造就政府要關閉餐館、酒吧等對公司生意帶來打擊，但公司在美國的基本銷售額在撇除庫存變動因素下，全年依然錄得5%增長。得益於旗下 Jack Daniel’s、 Woodford Reserve兩大品牌的銷情帶動，公司整體威士忌銷量按年增加2%，而El Jimador和Herradura品牌帶動龍舌蘭酒的銷售額也增長了2%，抵消了葡萄酒，伏特加酒和其他產品的銷售疲弱。另外公司本地業務增長抵消了海外業務的疲弱，海外市場僅餘下德國、日本、俄羅斯及波蘭仍能錄得按年增長。
截至7月底，公司2021財年的首季國內淨銷售額按年僅跌2％至7.53億美元，較公司預期為佳，主要由於美國本土及其他已發展市場續錄增長抵消了大部分新興市場的跌幅所致。雖然期內毛利率下降，但在出售Early Times、Canadian Mist和Collingwood三個酒品牌後，期內淨利大增74%至3.24億美元，或折合每股0.67美元。公司總裁Lawson Whiting對此亦表示非常滿意。
估值偏貴兼復甦未明
市場分析普遍預期公司全年收入和利潤可以分別增長1%和12%，增長表現穩定，惟要留意是公司當前估值已偏高。今年的預測市盈率高達40倍，加上股息只有0.9厘，並未能擔當股價下跌風險的緩衝。
此外，同業Constellation Brands(NYSE:STZ)及Diageo(NYSE:DEO)估值較Brown Forman更便宜，且兩者且還兼備啤酒業務。市場估計Constellation全年多賺少於1%，不過預測市盈率僅21倍並有1.6厘股息；而Diageo則估計少賺1%，但股息率高達3.1厘且市盈率也只25倍。
總括而言，Brown Forman估值處於歷史高位，但股息卻處於歷史低位，而短期經濟能否從新冠肺炎疫情復甦前景仍不確定，建議投資者待其股價回落至更吸引水平才予以買入。
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