新經濟股今年引領大市，一些傳統舊經濟股，現在可能更具值博率。先講明，筆者並非舊經濟的愛好者，但如果一直有穩定增長，優秀管理，和持續為股東創造回報的公司，也值得投資者細心研究。專注在亞洲區內，提供集裝箱航運物流服務的海豐國際（SEHK:1308），可能是其中之一。
航運是重資產的行業，業績波動性大，由於資金壓力，亦很少會派息，但海豐國際過去一直穩定增長，有低負債和高派息。
2016至2019年，海豐收入由12.2億（美元．下同）穩步增長至15.5億元，年複合增長8.5%。純利由1.2億元增長至2.2億元，年複合增長達21.5%。受疫情影響，海豐2020年上半年收入微跌0.4%至7.4億元，但純利仍升9.9%至1.2億元。
海豐的現金流也很理想，每股現金流由2016年的0.069元，升至2019年的0.124元，足以支持年年增加的派息；年度股東權益回報率（ROE）於2016年至2019年為17.5%、14.2%、20.5%、19.7%和21.5%，維持較高水平；資產回報率（ROA）過去3年也在12%以上的水平。
強攻東南亞市場
為何業績如此理想？有以下四大原因支持：
其一，海豐專注在貿易活躍的亞洲和東南亞市場，能夠享受製造業轉移至東南亞的趨勢。根據德魯里航運諮詢公司，亞洲區以運量計是世界最大的貿易市場，同時也是發展最快的市場之一。而相比大型集運公司，海豐專注亞洲市場，能夠與大型集運公司錯位競爭，以己之長擊彼之短。
其二，海豐提供海陸一體的綜合物流服務，除了中間的海上運輸，服務亦擴大到陸上物流、貨運代理、貨物拆拼箱、倉儲等整個物流環節，提升了公司的盈利點。此外，海豐的航線更高密度，尤其是東南亞航線的班次比同業更頻密，能夠滿足特定客戶的需求。
其三，大型集運公司為節省單位成本，船舶多數有大型化的趨勢，但海豐走差異化的小船路線，迎合亞洲區短途航線的需要（有如HK Express廉航對比大型航空公司的優勢），對比大船要停泊較成熟的港口，而這些港口競爭又相當激烈，東南亞的貨量和港口條件還不成熟，有利於小船開辟這些新興市場。
此外，小船亦可以不用保證較高的裝載率，攬貨時間和壓力減少，能夠增加船舶周轉，提升經營效益。在疫情之下，小船的靈活性優勢，正好反映在海豐上半年的亮麗業績，證明公司長久積聚的底蘊。
小結
海豐國際的業績爆發力或許不會如新經濟股一般，但只要每年能夠穩定增長，維持高派息，目前17倍市盈率和近7厘股息率，仍是相當有吸引力。
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