華潤水泥（SEHK：1313）自市場 3月大瀉後，股價一直保持先整固後上升的健康上漲格局，近日股價創新高，投資者應如何應對？
市場分析：水泥產量反彈力強 價格料已觸底可望回升
水泥市場在今年初經歷疫情及南方暴雨洪災的雙重打擊，需求跌勢嚴重，企業庫存過剩，以致水泥產量與價格均雙降，一季度產量同比大減 23.9%，是近年最大跌幅。
不過，內地二季度起疫情受控，基礎設施投資增加，基建項目工程施工進度提速，下游需求大增帶動水泥產量，二季度水泥產量同比升 6.9%，上半年合共同比跌 4.8%，較一季度跌幅大大收窄。7月時受持續強降雨天氣拖累，令水泥需求增長放緩，但仍優於去年同期水平，以致首 7個月水泥產量同比跌幅進一步收窄至 3.5%。
水泥價格的回復不及產量，主要是二季度時企業主要都在積極去庫存，同時南方水災不斷，以致水泥價格整體向下調整，僅在部分未受洪災影響的地區温和回升。但踏入 8月，隨著水泥需求持續回復，企業庫存回落，根據中國水泥網，水泥價格指數在 7月底開始漸漸呈現觸底回升趨勢。
潤泥的投資價值
1. 華南地區水泥龍頭，受國家發展支持更大
如上述，由於國家增加基建投資，房地產等下游需求增強，全國水泥需求上升。相對之下，國家基建發展更著眼粵港澳大灣區基礎設施互聯互通、海南自由貿易港建設、西部大開發等大型發展項目。
潤泥是華南地區的水泥龍頭，在大灣區的發展中可望近水樓台先得月。同時，廣西地區出台暫停產能置換的徵求意見稿，解除了產能無序擴張的隱患，令市場競爭格局更明朗，為潤泥凝造更健康的成長環境。
2. 業績復甦顯著，產品結構持續優化
2020H1，潤泥營收同比微跌 3%至 168.8億元（港元・下同）。若分季度看，一季度營收同比跌 25.5%至 55.9億元；二季度則迅速回復，同比升 14% 至 112.9億元。
盈利的表現尤其強勁，兩季度分別跌 25.2% 及升 35.2%，以至期內整體盈利不跌反增 11.3%至 41.9億元。盈利更勝營收的表現，主要由於集團產品結構改善，高毛利產品佔比持續提升。期內集團水泥產品銷售中約80.5%為 42.5或更高等級，比重同比提高 6.4個百分點，產品銷售毛利率亦同比升 1.7個百分點至 43.9%。
3. 新業務有利銷售，控制成本擴闊盈利空間
潤泥持續挖掘華南地區的新業務機會，延伸業務產業鏈，加速推進水泥、混凝土、骨料與裝配式建築業務的協同優勢。今年獲得廣西兩塊骨料項目，預計於明年投產後骨料總產能將達到 2260萬噸；期內亦在廣東廣西取得 3 塊裝配式建築用地，裝配式項目數量增至 8個，建成後混凝土預製構件設計年產能將達到 150萬立方米。
對外擴展業務，對內潤泥亦持續優化管理效能，降低成本。上半年三項主要費用率合計佔營收比重 9.8%，同比跌 1.2個百分點。單看二季度，三費費用絕對值同比下調 6.3%，帶動集團淨利潤率提升 4個百分點至 27.5%，創集團新高。
與同業比較
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市值（億元） |
市盈率（倍） |
市賬率（倍） |
股息率（%） |
股本回報率（%） |
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華潤水泥 |
825 |
9.4 |
1.9 |
5.1 |
20.5 |
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海螺水泥 |
750 |
8.1 |
2.0 |
3.8 |
24.5 |
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中國建材 |
438 |
7.7 |
1.0 |
3.4 |
13.6 |
潤泥的市值在漲勢中超越了海螺水泥（SEHK：914），以逾 800億市值居首。再加上中國建材（SEHK：3323）比較，估值上潤泥較貴，但差距並不大，加上集團股息率最高，逾 5厘具一定吸引力，股本回報率 ROE 逾 20倍亦屬高水準。
海螺水泥勝在地理優勢，享有豐富的水泥自然資源，賺錢能力更是令人欣賞；潤泥的企業質素可能稍遜三分，但憧憬國策加速大灣區建設工程，未來幾年增長力度不弱；中國建材近期股價受重組消息帶動，產能規模晉升行業之冠，但賺錢能力卻稍遜，可能要待其完善水泥、環保業務及玻璃上的產業鏈後，估值方有進一步上升空間。
綜合而言，潤泥基本面向好發展，業績增長有支持，估值合理，股息率及 ROE都理想，股價仍有上調空間，投資者可分階段吸納。