買銀行股收息 應選恒生銀行還是中銀?

新冠肺炎疫情為舊經濟板塊帶來強烈衝擊,最近公布中期業績的本地銀行龍頭股——中銀香港(SEHK:2388)及恒生銀行(SEHK:11)表現如何?哪隻更應買入?

恒生息差更強

銀行的核心收益來源是將低成本融資以更高利率借出貸款所賺取的淨利息收入。疫市期間,全球央行為紓緩經濟衝擊而下調基準利率,這為銀行盈利能力添壓,貸款收益隨市場利率下調,而存款利率本已相當低,造成淨利息收益率下跌。兩大本地銀行之中,恒生銀行受影響較顯著,淨利息收益率同比減少25個基點,至1.96,但仍優勝於中銀香港的1.41。此外,兩大銀行在期內的貸款資產基數均有所擴張,抵銷了收益率受壓的部份不利影響,恒生及中銀的淨利息收入分別按年減少僅6.7%及6.4%。

表:2020年上半年中銀香港及恒生銀行的淨利息收益率比較

中銀香港 恒生銀行
淨利息收益率(%) 1.41 1.96
同比跌幅 18個基點 25個基點

恒生貸款質量顯著波動

低息環境中,銀行的淨利息收益率越壓越低,貸款質量的影響亦越來越顯著,因為銀行借出貸款只能賺到薄利,若無法收回的貸款佔比提升,銀行的薄利容易被蠶食。疫市期間全球經濟受挫,失業率上升加上企業周轉遇困,銀行的信貸資產質量難免受影響,而兩大本地銀行龍頭之中,恒生所受影響較顯著,預期信貸損失及減值提撥的同比增幅超過200%。

表:預期信貸損失及減值提撥比較:

中銀香港 恒生銀行
2020年上半年同比增幅 83% 245%

中銀防守力較高

除投資信貸資產以賺取淨息差,銀行亦可賺取服務及佣金收入,而資產回報率則可量度銀行投資於整體營運資產所產生的回報。兩大銀行在今年上半年表現相若,但比較同比跌幅,中銀防守力明顯較強。這可歸因於中銀的淨利息收益率及減值損失在期內的波幅,較恒生為低,此外,中銀的成本效益比率僅為26.4%,低於恒生的32.8%,這代表著中銀在收入受挫而蠶食溢利的抵禦能力較高。

表:資產回報率比較

中銀香港 恒生銀行
2020年上半年資產回報率(%) 1.04 1.1
同比跌動 21個基點 60個基點

結語

恒生及中銀在疫市的業績倒退,中銀的防守力較恒生為高,但恒生賺息差的能力仍較中銀為優勝,兩隻龍頭股各有優勢。

編輯: Yan

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