螞蟻集團的上市如何能提升阿里巴巴的估值?

上個月市場上最受投資者關注的話題,無疑是螞蟻集團準備在香港和上海的科創版上市。筆者將在本文分析螞蟻集團的商業模式,以及探討它上市後如何能提升阿里巴巴NYSE:BABA)(SEHK9988的估值。

螞蟻集團的商業模式

根據螞蟻集團提交的招股書,集團旗下有兩大業務板塊——數字支付服務和數字金融科技平台。

相信大部分投資者對集團的數字支付服務都不會感到陌生,因爲支付寶就是屬於這業務板塊的,它專門處理個人和企業的交易。而至於數字金融科技平台,它還可以細分為信貸科技(CreditTech),投資科技(InvestmentTech)和保險科技(InsureTech)的業務。

信貸科技主要是幫助金融機構發放貸款,投資科技則是通過其平台為資產管理公司銷售投資產品。最後,保險科技就是幫助保險公司尋找合適的客戶。公司會向這些金融機構收取科技服務費,作爲其主要的收入來源。

2017年,數字支付服務的收入佔公司總收入的55%左右。然而,經過這些年的運營,數字金融科技平台的收入已超越數字支付服務。2020年上半年,數字金融科技平台的收入已佔到公司總收入的65%。

這也意味著螞蟻集團成功開闢了一個以消費金融為核心的生態圈,而不只是一家支付公司。用戶透過公司的平台,現在可以貸款,投資,和買保險。

螞蟻集團的估值

公司現時透露的估值信息非常有限,但要預估公司的估值也不困難。根據報導,公司計劃在是次IPO200億至300億美元發行的新股份佔比不會高於10%。這意味著公司的估值大概是2000億至3000億美元。

現在,内地唯一大型上市金融科技公司深圳壹賬通智能科技有限公司(NYS:OCFT,其估值是收入的20倍。投資者套用此倍數在螞蟻集團過去十二月的收入,即200億美元可得出大約4000億美元的公司估值。

除此之外内地科技巨頭騰訊SEHK:700、阿里巴巴和京東(NASDAQJD)(SEHK9618的平均市盈率為35倍。如果根據它們的市盈率推出公司估值大約2000億美元

對阿里巴巴估值的影響

由此可見,公司3000億美元估值算是合理的猜測,就算保守估計的話,也有2000億美元。這比起螞蟻集團上一輪融資的估值1500億美元,仍有33%的溢價。

由於阿里巴巴旗下業務多,因此其估值應該是根據這些業務單獨的估值,然後將它們加起來。但由於部分業務的透明度不足,也缺乏流通性,因此它們的估值加起來時,市場往往會給予折讓。

隨著螞蟻集團的上市,增加了其業務的透明度和流動性因此市場給予的折讓也應減少。螞蟻集團IPO的溢價,再加上市場折讓減少,這些都能提高阿里巴巴的估值。

結語

阿里巴巴的股價在螞蟻集團發佈招股書的第二天上升了4%。雖然目前還很難判斷集團的IPO,到底能為阿里巴巴的股價帶來多少的漲幅,但筆者認爲4%的升幅還是比較小,未來應繼續有上升的空間。

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