港鐵上市持股至今回報逾5倍 雙引擎增長不變?

Shenzhen,China March 10, 2016.The headquarters building of Tencent in Nanshan District, Shenzhen,China.

港鐵(SEHK:66)一直是香港人熟悉「愛股,因股價持續向上、派息漸進、鐵路收入穩,再加上港鐵屬半隻地產股地產發展利潤及租金收入,令港鐵全方位吸水根基穩定過去日子證明公司盈利拾級而上。

不過,過去一年本港發生一連串社會事件,令港鐵成為針對對象,再加上今年上半年一場疫情,令市民外出活動大減,港鐵上半年乘客量因而大跌33%同時又錄非現金的投資物物業重估虧損,令港鐵帳面上錄上市以來首次虧損。即使像港鐵這樣高質藍籌企業,其持續增長的預期亦非必然。不過,疫情始終會過去,如果持有一手港鐵至今回報有多大未來港鐵的業務前景如何?

港鐵於2000年上市,上市招股價為9.38已大升至91日收市價40.4連同每股派息18.51升值5.28以一手500成本約4960扣除後多賺2.45萬元

未來鐵路收入「保證」增長

雖然本地客運業務收入是主要收入來源之一,但其實來自內地及國際鐵路、收租及管理收入於上半年已超越前者。本地客運業務收入於上半年大跌42%62億元,而內地及國際鐵路、收租及管理等收入則只跌0.9%104.65億元,不過因疫情令兩者分部利潤大減

不過,仍以本地鐵路業盈利貢獻大,雖然上半年錄息稅前虧損25.79億元,撇除疫情因素,去年同期EBIT9.52億元。而內地及國際鐵路等業務於上半年EBIT為1.82億元,去年同期則有5.6億元。

其實,於 201519年港鐵的鐵路收入年複合增長率有7.57%,而集團的營收於期間年複合增長有近7%,前者升幅符合後者。本地更多鐵路支線投入服務,例如沙中線一部分之屯馬綫第一期已通車及高鐵等早已投入服務,再加上內地及海外鐵路合約投入,帶動鐵路收入,令整體營業額提升。

港鐵成本效益高

不過,港鐵的息稅前盈利走勢較為波動,去年有135億元,原地踏步15年水平,而今年上半年未計折舊、攤銷前經營開支下跌11%,反映公司成本控制良好,未計折舊、攤銷前經營利潤仍升9%

其實港鐵成本控制得宜,反而是折舊及攤銷201519年年複合增長率有8%,高於收入增幅值得留意。,鐵涉及大型資本投,同時面對設老化令折舊增加從來都不是大賺行業幸好有地產業幫補盈利

整體而言,中期沙中線可望全線通車,再加上東涌綫延綫及屯門南延綫將開始規劃而內地方面,杭州地鐵五號綫已全綫通車集團最近又獲深圳地鐵十三號綫公私合營項目長線港鐵的鐵路收入可保持增長。

地產業務仍是將來蛋」

港鐵沿線住宅物業發展項目眾多,令來自地產發展項目的分成利潤源源不絕,只因入賬時不同而帶來波再加上來自沿線不時有新商場落成可增加租金收入,上半年集購入「德福廣場」二期及「PopCorn 2」餘下收益權

以上半年為例,物業發展利潤大增至51.71億元,主要來自「日出康城」第六期所錄得分佔盈餘,以及出售存貨單位。上半年集團來自本地收租及物業管理收入有25.8億元,按年只微跌2%。

港鐵表明,未來參與更多的物業發展項目,例如新商場及住宅發展項目。此外,由目前至明年3,推出三個物業發展項目招標,料共提供約4350個住宅單位。而短期可能將「日出康城」第十期及大圍站物業發展項目推出預售。

投資結語

所以,港鐵得天獨厚有「雙軌」發展模式,鐵路+地產作為盈利來源,是主要投資價值所在。再加上港鐵派息屬慷慨,過去三年每股派息有增加,而派息比率由17年近40%,升至去年逾63%以收市價40.4計算股息率有3%,對於追求股價走勢穩健,而可穩定收息的投資持有港鐵應收貨

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