恒安 （SEHK:1044） 公布中期業績，受惠於木漿價錢下降，利潤按年升20.3%至22.6億元人民幣，中期息比去年多派20%。
恒安和維達 (SEHK:3331)同是投資者熟悉的兩隻「廁紙股」，隨着新冠病毒疫情穩定，「搶廁紙」潮漸淡，會否影響恒安投資前景？
疫情並沒有為恒安帶來什麼實際益處
恒安上半年度收入按年增加1.4%，但由於木漿價格下跌，毛利率大幅改善，經營利潤按年增加19.8%；再加上財務費用下跌，利潤提升20.3%至22.6億元人民幣。
由此可見，疫情絶非恒安利潤增長的原因；不單如此，恒安上半年衛生紙銷售收入按年下跌3%，就是由於第1季之物流和復工受疫情影響，導致供應及銷售受壓；然而，這段期間木漿價格降低，恒安紙巾業務的利潤按年大增兩倍多，亦拉高了集團整體毛利率。
所以，市面出現搶廁紙潮，並沒有令恒安業績有任何得益；基本上，兩者關係亦不大，因為主宰恒安盈利前景的，並非紙巾業務，而是衛生巾業務。
恒安前景不是看紙巾，而是要看衛生巾業務
恒安最家傳戶曉的產品，固然是旗艦衛生紙品牌「心相印」，這是內地多年來的暢銷衛生紙品牌，但紙巾市場競爭大，消費者的品牌忠誠度不高，就算近年廠商紛紛往高端化發展，邊際利潤仍是有局限。
相對來說，恒安衛生巾業務的毛利率比紙巾高出一倍有多，近年逐漸成為集團利潤的首要來源。今年上半年，衛生巾產品分部利潤佔集團整體58%，紙巾產品31%；去年同期的對比更大，比重分別為74%及15%。今年紙巾利潤大幅提升，是因為木漿價格下跌改善毛利，但木漿價格是集團不能控制的外來因素，並沒有改變紙巾市場「冇肉食」的缺點。
理所當然，衛生巾逐漸成為恒安的重點業務。
恒安在衛生巾市場表現如何？
恒安現時已是內地之四大衛生巾企業之一，旗下「七度空間」品牌是個暢銷品牌。今年上半年，恒安衛生巾業務銷售按年增長約5%，增長率比市場平均高。
未來又如何？
衛生巾與紙巾市場分別相當大。隨着內地女性購買力提升，對生活品質亦有所要求，對衛生巾的品質及品牌形象越來越重視，品牌忠誠度亦會比紙巾來得高。不過內地女性現在仍熱衷嘗試新品牌，來自日本和美國的主流品牌都相當受歡迎，內地「土炮」品牌要與之競爭，還有一段距離。
無可否認，恒安近年在這市場作了多項新嘗試，除了在銷售渠道作出改革，亦有推出多個高端產品，並致力提升產品形象，例如簽下藝人作品牌形象代言人。整體來說，恒安在衛生巾市場可望繼續有穩定增長。
恒安vs維達的投資前景
新冠病毒捧紅了維達這隻股票，維達股價自2020年初至今已升超過一倍，現時市值357億元。恒安早已是隻藍籌股，市值是800億元的規模，但非散戶熟悉的股票，年初至今股價升約兩成，與業績相當配合。兩隻股票那隻比較買得過？
快流消費品是相當「一板一眼」的行業，業務穩定，龍頭企業的盈利波動亦不大，增長前景並不會像新經濟股一般，隨時可以「嚇你一跳」。以此為基礎考量，恒安的估值及股價表現都相當合理，業務不如維達般高度倚賴紙巾，另外，多年來派息穩定，今次中期息加幅亦該令人滿意。
恒安「觀眾緣」也許不及維達，卻是兩者中的穩陣之選。