中華煤氣 (SEHK:3)上半年股東應佔溢利大跌31%，但維持中期息不變，派12港仙，小股東們可鬆口氣。
煤氣是傳統熱門防守股之一，而且股價已從高位下調不少，值得投資者繼續買入嗎？
營業額下跌10.4%，溢利卻下跌31.4%
煤氣上半年營業額比去年倒退10.4%至182.35億元，但股東應佔溢利跌幅卻是營業額跌幅的3倍；這清楚反映中華煤氣盈利之波動，與本業關係非絕對。
中華煤氣營業額大部份來自中國業務收入，佔比6成多，香港業務僅佔2成多；所以，就算港府立刻解除各項食肆相關的防疫措施，令商用煤氣銷量增加，對煤氣業績「大圖畫」並不會有太大影響。事實上，有燃料調整費幫助，香港煤氣業務之利潤按年增加了1.4%，但中國業務利潤則按年下跌3.4%。
那麼是什麼導致股東溢利大倒退，從去年38.39億下跌31.4%至26.67億元？
上半年度之「其他虧損/收益浄額」錄得5.6億元虧損，「所佔聯營公司業績」按年下跌6.2億，都是溢利大跌的原因。根據業績報告指出，這包括集團所佔國際金融中心投資物業之重估價值，及有關新能源業務下石油資產及其他資產之減值虧損撥備。
煤氣業務基礎穩健，但前景仍有隱憂
煤氣在香港市場有專營權，利潤有保證，雖然短期內商用市場難免受防疫措施影響，但始終會回復正常，而此期間住宅用量亦相對穩定，預期未來用戶數將有小幅增長。內地市場方面，今年上半年總售氣量雖然按年減少4%，但客戶增加了7% ；隨着內地經濟復甦，中華煤氣透過港華燃氣 (SEHK:1083)亦將能捕捉未來增長機會，特別是天然氣方面的商機。
雖然中華煤氣的業務基礎相當穩健，但投資者亦須留意下列3個不確定因素。
1. 收息
中期息維持，的確令投資者鬆口氣。不過，總的來說，還要看今年紅股會否維持，如撇除紅股，煤氣的收益率落在3厘左右，在同類型公用股如中電 (SEHK:2)、港燈 (SEHK:2638)、香港電訊 (SEHK:6823)等偏低，並不吸引。
2. 溢利受「其他因素」影響下壓較大
如上述說明，基於煤氣的公司控股結構，盈利並不單純受本業影響，還有集團其他投資。香港地產市道前景並不明朗，估值亦有可能繼續下調，拖累煤氣溢利；溢利受壓，派息就更說不定了。
3. 股價或仍有下調空間
煤氣過去一年的股價走勢，是公用股之中最乏力的，從2019年中的高位至今已下調超過3成。是否真的「抵買」， 除了市盈率、市賬率這些指標，最重要的是看集團的盈利前景。煤氣現時的PE 和 PB都在高水平 (29倍及3倍)，前景雖可說「穩健」，但未來兩三年的增長實難抱太大期望。換句話說，股價還有下調空間。