華晨股價曾單日跌14% 應低買或是燙手山芋?

Person walks by ICBC (Industrial and Commercial Bank of China) in the City of London. It is the largest bank in the world by assets.

華晨中國大股東華晨汽車集團控股有限公司陷入財困,其發行的債券暫停交易,更觸發華晨中國股價急跌。8月13日成為華晨中國的黑色星期四,股價單日急跌最多14%,市值蒸發60億元。其實,華晨中國並非陷入財困,股價急跌實為無妄之災,反而提供短炒獲利的機會。投資者出擊前可以先讀讀以下文章對華晨財務狀況表的分析。

表:華晨中國和華晨汽車控股資產負債表分析
  華晨中國(億元人民幣) 華晨汽車集團控股(億元人民幣)
流動資產 303.6 1,144.8
非流動資產 191.1 808.7
總資產 494.7 1,953.5
流動負債 148.1 1,162.5
非流動負債 1.9 285.3
總負債 149.9 1,447.8
股東應佔權益 339.3 49.9
非控制股東權益 5.5 455.8
總權益 344.8 505.7
財務比率
槓桿比率 1.4 3.9
負債對資產比率 30.3% 74.1%

華晨汽車集團出現負債壓力

要剖析華晨財困之局,先要拆解華晨汽車集團控股的流動負債。截至2019年底止,華晨汽車集團控股在一年內到期的流動資產為1,162.5億元人民幣。再仔細分析流動負債,短期借款為175.3億元人民幣,應付票據為225.1億元人民幣,一年內到期的流動負債為78.4億元人民幣,總額達478.8億元人民幣。

華晨汽車集團控股的財務狀況表顯示,持有556.6億元人民幣的貨幣資金。理論上,可以應用應付這些銀行貸款、墊款及債券。然而,要維持一家車廠繼續生產,須支付供應商的貨款。事實上,華晨汽車集團控股的其他流動負債,包括總值313.5億元的應付賬款、總值227.8億元人民幣的其他應付賬、總值13.4億元人民幣的預收款項、總值55.4億元人民幣的合同負債,總數達610.1億元人民幣。

當然在正常情況下,華晨汽車集團控股可以透過新債換舊債方式令快將到期的債務續期。然而,債權銀行成立債權人委員會,華晨汽車集團控股要進行新債換舊債變得困難。

何況,截至2019年底,華晨汽車集團控股流動資產為1,144.8億元人民幣,非流動資產808.7億元人民幣,總資產為1,953.5億元人民幣。總負債卻高達1,447.8億元人民幣;總權益為505.7億元人民幣。華晨汽車集團控股的槓桿比率為3.9倍,負債對資產比率為74.1%。

華晨汽車集團控股有限公司持有華晨中國38.4%股權,為華晨中國的大股東。然而,華晨中國的財務狀況表的槓桿比率遠較華晨汽車集團控股低,其槓桿比率僅為1.4倍,負債對資產比率為30.3%。從這個角度看,華晨中國股價急跌實是無妄之災,反而是趁低吸納的良機。

華晨有機會派特別息

所謂父債子還,華晨汽車集團控股有限公司陷入財困,必定要利用旗下子公司的現金流紓困。根據過去一、兩年華晨開始派發特別息的慣性,先後派發每股1.04元的特別股息,總數達52.5億港元。其實,現時華晨的財務狀況表還持有68億元人民幣現金及18億元人民幣短期存款,尚有進一步派特別息的空間,成為刺激股價回升的催化劑。

更長線而言,華晨以290億元人民幣出售華晨寶馬25%股權,不遲於2022年完成交易。由現時至2022年隨時因中央批准得以完成交易,總值290億元人民幣的出售代價正式落袋,足以派發另一次特別息。

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