復星國際（SEHK：656）於7月24日發出盈警，預計上半年利潤同比大跌逾7成。7月28日，評級機構穆迪將復星國際的企業家族評級下調至「Ba3」，評級展望爲「負面」，穆迪解釋是預期疫情導致經濟低迷，復星國際的業務將面臨極具挑戰的經營環境，爲公司流動性增加壓力。
今年疫情影響不少公司的業績，雖然復星國際上半年利潤跌幅有點駭人，但這並非重點，而重點是集團下半年的復甦力度會如何？集團的流動性真的面臨很大困境嗎？
流動性尚可審慎樂觀
穆迪認為復星國際存在以短期債務來為長期投資提供資金的需要，料集團資金不足以覆蓋集團的短期內到期到債務。
事實上，復星國際近年的現金流狀況有衰弱的趨勢，經營性現金流自 2017年起下跌，由300億元（人民幣・下同）水平跌至去年不足80億元；而去年現金變化淨額錄得負數，是自2015年起首次。
不過，在資金方面，截至2019年底，集團總債務佔總資本比率53.2%，在可控水平。而且早年投資的項目如樂鑫科技、勁嘉股份、酷特智能，以及最近透過復星高科投資的中芯國際A股（SHSE:688981）等，正等待未來解禁後資金回籠的流動性不俗。
而在債務方面，復星國際在2019年底未用銀行授信額度1747億元。根據集團上半年的資料，整個復星控股集團在香港通過銀團和美元債融得中長期債務18億美元，期內復星高科發行了價值40億元中長期債券。預料集團還有足夠償還短期債務的能力。
系內企業正在復甦
復星國際是一間多元化的投資型集團公司，而且業務佈局有其核心價值，圍繞健康、快樂、富足三大概念。健康業務方面，復星醫藥（SEHK：2196）今年3月獲得了BioNTech的授權許可，可在國內及港澳台地區進行該疫苗的獨家開發和商業化。復宏漢霖（SEHK：2696）在原研藥上亦有突破，推出國內首個生物類似藥漢利康。兩股近日表現較強，復星醫藥7月更是有明顯的價值回歸趨勢。（詳情可參閱《發掘下一隻潛力倍升醫藥股》）
快樂概念方面，復星旅遊文化（SEHK：1992）由於國內旅遊復甦較顯著，集團經營狀況持續好轉。而且多個項目如期開始營運，出售度假物業的商業模式亦可增加集團流動性，利潤水平亦有望提升。（詳情可參閱《同程藝龍vs復星旅遊 旅業復甦誰更值得買？》
長線可吼嗎？
復星剛剛發盈警，盈利大縮水，我們尚且忽視不計其股息率。不過集團估值明顯低殘，市賬率只有0.6倍，股本回報率（ROE）為12.1%亦不俗。內地經濟復甦勢頭較強，復星國際的流動性表現若好過穆廸的預期，有望能否極泰來，帶動股價回升。
| 市盈率（倍） | 市賬率（倍） | 股息率（%） | 股本回報率（%） |
| 4.6 | 0.6 | 4.5 | 12.1 |
然而，若要長線持有，復星國際的經營實力似乎未能過關。集團純利率、ROE、（資產回報率（ROA）都保持跌勢。而且作為投資型公司，集團的投資眼光又未能給予市場信心，其染指的Folli Follie、太陽馬戲團、Thomas Cook等，不是已經破產就是陷於破產保護，市場甚至戲謔該復星國際為「中伏之星」。所以建議投資者還是把復星國際視作「煙屁股」看待，僅作中短線持有。
| 2017年 | 2018年 | 2019年 | |
| 純利率（%） | 15.0 | 12.3 | 10.4 |
| 股本回報率（%） | 13 | 12.4 | 12.1 |
| 總資產回報率（%） | 2.5 | 2.1 | 2.1 |
編輯:Yan