今年7月10日上市的思摩爾國際（SEHK:6969），一個月內股價較較招股價急升216%。然而，上市僅10個交易日，思摩爾即發出盈利更新，預期今年上半年溢利及全面收益總額按年減少89.1%至94%。其實，投資者只須緊盯每期業績刊載的李澤楷富衛保險借殻上市對象 電盈定盈大？
思摩爾解釋溢利及全面收益總額急跌為非經常性及非現金項目所致。撇除這些因素，思摩爾預期今年上半年錄得利潤約12.86億元人民幣至13.31億元人民幣，按年上升38.1%至42.9%。
思摩爾為全球最大的電子煙霧化設備製造商，市場佔有率為16.5%。集團生產加熱不燃燒產品的電子霧化設備及電子霧化組件，客戶包括日本煙草、英美煙草、Reynolds Asia Pacific、RELX及NJOY。此外，集團亦有生產自有品牌的開放式電子霧化設備。
思摩爾合約負債累計增長19倍
招股書披露五大客戶的資料，原來有主要客戶落訂單時要支付預付款。由於集團收取預付款時尚未交貨，這些收入反映在綜合財務狀況表的合約負債；交貨時這些合約負債連尾數則反映於綜合損益及其他全面收益表的收益一欄內。
2016年的思摩爾的合約負債為1,929萬元人民幣，2017年合約負債已經升至4,835萬元人民幣，2018年合約負債再升至2.1億元人民幣，2019年合約負債再升至3.9億元人民幣。2017年至2019年思摩爾合約負債按年增長分別為150%、334%及86%；期內斯摩爾合約負債累計增長19倍。
值得留意的是，思摩爾招股書指出2019年底合約負債中的37.2%已經轉化成為1.4億元人民幣的收益。合約負債列作綜合財務狀況表的流動負債部分，表示將在未來一年透過交付產品這個形式償還的金額。故合約負債數值愈高，下一個財政年度的收益亦會因而上升。
雖然思摩爾只對部分客戶收取預付款，合約負債變化只能反映部分收益升跌，惟合約負債無疑是收益增長的領先指標。投資者洞悉到這個秘密後，就不會輕易因為非現金項目的變化而作出沽售的決定。
思摩爾合約負債為追揸沽指標
另一個導致思摩爾股價屹立不倒的因素為，電子煙增長潛力未見頂。因為2019年至2024年研究機構預期的傳統捲煙市場規模的複合增長率為5.2%，惟同期電子煙市場規模的複合增長率為24.9%，為唯一錄得雙位數百分點增長的煙草產品細分市場。所以傳統煙草公司為求加速增長，近年都大舉發展電子煙項目，成為思摩爾增長的動力。
思摩爾將會在8月24日公布今年中期業績，投資者要緊盯合約負債增長的變化作為追揸沽的指標。