【康思源專欄】一隻有潛力倍升的高增長港股

新經濟股近日出現調整,在一眾SaaS股中有不少可趁回落收集,兌吧(SEHK:1753)是其中一隻有潛力長線倍升的增長股。

兌吧營運力強吸客

兌吧主要業務為互動式效果廣告業務及用戶運營SaaS平台業務,市場多數歸類為SaaS股,但其廣告業務佔收入才是最大。在2019年,互動式效果廣告業務佔總收入98%,達16.2億元(人民幣•下同),按年升46%;用戶運營SaaS平台業務只佔總收入約2%,達3,366萬元,但升幅更為強勁,按年增146%。

兌吧廣告的日均曝光流量超過50億,覆蓋逾12億在綫移動應用程式用戶。在廣告位合作方面,有拼多多、趣頭條、英孚英語等大平台。互動式效果廣告業務的2019年毛利率為33.4%,較2018年的36.5%及2017年的36.4%略為回落。

不過,2019年上半年毛利率是30.6%,下半年升至36%,勢頭是轉差後再改善。此外,行業在未來數年預期40%以上增長率。因此,廣告業務依然是支撑整體表現最重要一環。

SaaS業務獨特性需加強

至於高增長及憧憬,就落在SaaS業務,這亦是市場所聚焦。兌吧的SaaS產品主要有三項,分別為積分樂園、創新簽到、爆款活動。

兌吧會幫企業客戶策劃市場推廣及客戶運營活動,場景可以包括綫下門店、各大電商平台、微信小程序和品牌自有App、直播等,並利用例如互動遊戲、微信紅包拉新,兼可配合時下大熱影視劇、小說等吸引參與率,再搭建積分系統配商城,還有簽到活動,從而達到會員營運及銷售轉化等目的。

在2019年底,兌吧收費用戶營運SaaS服務的付費客戶增至654名(376名為App開發者,269名綫下企業),較2018年的373名上升。新簽合約(包括續簽合約)數量達到649份,總價值為4,340萬元。

在今年首三個月,新簽約(含續約)合約數量為156份,較去年同期為125份上升,其50份為與銀行類客戶所簽合約。總額為1,890萬元,最高單價為220萬元。兌吧在5月15日公布首季營運數據後股價開始拉升,主因是憧憬SaaS服務的爆發性增長。值得一提的是,SaaS服務其實在2018年4月才開始試點收費。

兌吧在科技上有一定優勢,如能承載瞬間的高流量爆發、加密技術領先保證客戶數據、低層設計能提供多樣化的玩法配合。因此,兌吧能獲取銀行及保險等金融機構客戶。例如內地很多各大銀行積極探索直播與業務結合,兌吧就獲得不少項目,好像與興業銀行聯合推出心願直播間,並取得很好的口碑。由於SaaS業務的毛利率達81.1%,保持高增長勢能帶動公司盈利。

整體業績方面,兌吧在2019的整體收入按年增長45%,達到16.5億元,但隨基數上升增速較之前已放緩。在2017年及2018年的按年增長,分別達1,164%及76%。而年內虧損約2億元,主要是由於可贖回優先股轉換產生的公允價值變動及上市開支影響。撇除這因素,經調整利潤為3.4億元,按年升66%。

投資結語

兌吧在於營運上有豐富經驗,亦為最大競爭優勢,但SaaS產品有待提升自身獨特性及吸引力,現時服務主要以營運方案合併,難以引發核變式增長。

例如,淘寶雙十一運營方案服務只有25個名額,雖然這應只是較大型項目招商,但反映出現了一定的樽頸。不過,公司前景依然值得期待,始終廣告及會員營運需求尚有廣闊增長空間。兌吧現時市值約38億港元,相對收入及經調整利潤比率不是很高,調整下來就更具價值,不妨慢慢收集。

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原文來源:萬里富香港(www.fool.hk)

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聶振邦 (聶Sir) 證監會持牌人,證券分析師。為多個電視台及媒體擔任財經節目嘉賓及撰寫評論專欄。