筆者在《萬里富香港博客第三季心水推介》推介百濟神州（SEHK:6160）(NASDAQ:BGNE)為第3季的心水股。說時遲那時快，7月13日，百濟神州獲高瓴資本、安進公司（NASDAQ: AMGN）及Baker Brothers認購新股後，7月15日股價一度急升至162.3元歷史新高，較6月底收市價高43%。近日百濟神州股價從高位有所回落，要分析現時買入的勝算，最佳方法莫過於分析高瓴過去幾次增持百濟神州後的股價表現。
高瓴為近年最成功的機構投資者，早年投資互聯網賽道，成功案例有騰訊控股（SEHK:700）、京東（SEHK:9618）、美團點評（SEHK:3690）等。近年高瓴下注醫療這條賽道，自2016年百濟神州在美國上市以來，高瓴不時加注此股。
百濟神州在2016年2月3日在納斯達克市場上市，2018年8月8日在香港首次公開招股，期間進行了6次發行新股。高瓴斥資100億元參與上述6次新股發行認購。
高瓴增持勝算達80%
高瓴於今年7月增持百濟神州未分勝負?，惟統計首5次百濟神州發行新股融資1年後股價表現為四勝一負，1年後股價表現介乎下跌27.8%至上升173.3%；高瓴參與百濟神州集資的1年後平均回報率為70.2%。由此推斷，投資者今次跟風買入的勝算達80%，潛在回報率70%。
| 表：自從百濟神州上市，高瓴資本增持後，百濟神州的股價表現 | ||||||
| 增持日期 | 購入（萬股） | 股份類別 | 成本 （百萬美元） | 平均每股價格（美元） | 一年後收市價（美元） | 一年後回報率（%） |
| 2016年2月3日 | 70 | 美國預託證券 | 16.8 | 24 | 35.88 | 49.5 |
| 2016年11月23日 | 66.482 | 美國預託證券 | 21.27 | 32 | 87.47 | 173.3 |
| 2017年8月16日 | 17.6056 | 美國預託證券 | 12.5 | 71 | 157.13 | 121.3 |
| 2018年1月22日 | 157.5477 | 美國預託證券 | 159.12 | 101 | 136.29 | 34.9 |
| 增持日期 | 購入（萬股） | 股份類別 | 總本 （億港元） | 平均每股價格（港元） | 一年後收市價（港元） | 一年後回報率（%） |
| 2018年8月8日 | 542.4 | 普通股 | 5.86 | 108 | 78 | -27.8 |
| 2020年7月13日 | 7027.0109 | 普通股 | 78 | 111 | 不適用 | 不適用 |
中期虧損擴大因缺少一次性收益
百濟神州每次集資後有80%的機會率交足功課，在新藥商業化進程良好。觀乎集團最近公布的今年第2季及今年上半年業績，雖然應佔虧損分別按年增加近3倍及1.8倍，這是因為集團在今年第2季缺少合作收入所致。去年第2季百濟神則與新基公司「分手」，獲得「分手費」1.5億美元期內入賬。然而，分手費僅是一次性收入，成為今年上半年虧損幅度擴大的原因之一。
新藥開售有利第3季收入
不過，百濟神州旗下兩隻新藥已經正式開售，治療於治療經典型霍奇金淋巴瘤及治療局部晚期或轉移性尿路上皮癌的百澤安，其第2季銷售額近3,000萬美元。今年4月國家藥品監督管理局才批准百澤安適應症增加至尿路上皮癌。換言之，今年第3季為百澤安新增尿路上皮癌這項適應症首個完整銷售季度。由是觀之，百澤安在第3季銷售可以看高一線。
今年6月百悅澤獲國家藥品監督管理局批准用於治療既往至少接受過一種療法的成年慢性淋巴細胞白血病（CLL）或小淋巴細胞淋巴瘤（SLL）患者以及用於治療既往至少接受過一種療法的成年套細胞淋巴瘤（MCL）；6月中旬正式開售，售價為11,300元人民幣，一個月開支為22,600元人民幣。百澤悅為新一代的BTK抑制劑，其售價較第一代BTK抑制劑還要便宜。
今年6月15日，內地有教授級醫生開出第一張使用百悅澤的處方，第3季將是百悅澤展開銷售以來首個完整銷售季度，為百濟神州營業額增長催化劑之一。
結語
百濟神州正在申請8項新藥上市申請被受理，故料營業額增長可望長升長有，這也是高瓴願意在高位加大注的主要原因。正值近日百濟神州股價自高位回落約17%，投資者可伺機低吸。
編輯: Yan