2020年最值得留意的5大餐飲股

傳奇投資大師巴菲特曾經說過:「永遠不要投資您不了解的公司。」這可能解釋了為何餐飲股這麼受歡迎,說到最簡單的業務,大概就是餐飲。

我們以下來看看2020年五大餐飲股。但對於所謂的「最大」,其實有不同的定義,解開這些謎底,投資者可能知道要做什麼。

市值最大

當您買入某家公司的股票,其實只是買入眾多股票中的很小部分,一家上市公司通常有幾百萬股股份。公司的市值就是所有流通股股價加起來的總值。如果您全部買下這些股票,您就是擁有整家公司。

市值最大的兩隻餐飲股,正是麥當勞(McDonald’s) (NYSE:MCD)和星巴克(Starbucks) (NASDAQ:SBUX)。麥當勞市值約1,420億美元,而星巴克則是870億美元。

以市值計算,排在之後的三大餐飲股,分別是Chipotle Mexican Grill (NYSE:CMG)、百勝餐飲集團(Yum! Brands) (NYSE:YUM)和餐廳品牌國際(Restaurant Brands International) (NYSE:QSR)。但有一點耐人尋味,三股的市值與麥當勞和星巴克都差幾條街。麥當勞和星巴克看來找到秘訣,能夠令業務更顯價值。

麥當勞貴為全球最大餐飲連鎖集團,擁有近39,000家門店,但公司能夠坐上第一把交椅,成為市值最大的餐飲股,不是靠這個原因。舉例說,百勝餐飲集團的連鎖店數量就最多,但市值不是最大。

門店總數最多

百勝餐飲集團手上有許多品牌,例如Taco Bell、必勝客(Pizza Hut) 、肯德基(KFC)和Habit Burger Grill,門店總共超過50,000家,比麥當勞的多出30%。不過麥當勞的市值,卻是百勝餐飲的五倍!這是什麼道理呢?

市值可以用銷售額和盈利等指標作為評估。例如,某家公司市值1,000億美元,收入100億美元,市銷率就是10倍,但不是所有股票都有相同估值。有的公司銷售額和盈利都較低,但享有較高估值,於是有更高的市值。麥當勞不是這個情況。百勝餐飲和麥當勞的市盈率差不多,而市銷率也是不相伯仲。即是說麥當勞的門店數目雖然遠遠更少,但收入和盈利都要更高。

對於餐飲股,企業的業務架構對財務有很大影響。首先,麥當勞手上有大批優質的房地產,可出租給加盟商,所以公司不只是賺取加盟費,還可作為業主,有租金收入。百勝餐飲雖然也有類似做法,但規模遠不及麥當勞。

在2020年第一季,麥當勞單計租金已經勁賺17億美元。從這個角度來看,單是租金收入已經高過百勝餐飲第一季的總收入。麥當勞的租金收入很豐厚,佔第一季總收入35%。

麥當勞自家經營的門店比例,要比百勝餐飲多。麥當勞有93%屬於加盟商,百勝餐飲則有98%,相差雖然只有約6個百分點,但已經可以差天共地。麥當勞單靠2,637家自行經營的門店,第一季已經進賬超過20億美元收入。如果像百勝餐飲有多達98%屬於加盟商,自家經營的門店就會少過800家,季度收入將少收超過10億美元。

麥當勞和百勝餐飲業務架構上這些不同,正是市值差異最大關鍵。而自家店和加盟店比例上的分別,正好說明為何餐廳品牌國際的市值只有170億美元。如果包括漢堡王(Burger King)、Tim Horton’s和Popeyes這些品牌,公司擁有超過27,000家門店,但幾乎100%都屬於加盟商。

擁有最多自家門店

如果按市值計算,麥當勞是最大的餐飲股,如果以門店數目計算,則百勝餐飲是大哥。但這裡還有另一個排名方法。星巴克擁有超過32,000家門店,其中超過16,000家門店由公司自行經營。所以星巴克經營的門店,比其他餐飲公司都要多。

由公司經營的門店,利潤可以很高。星巴克享有這麼高的市值,某程度上因為50%門店都是由公司自行經營。自行經營的好處,就是所有銷售額都變成收入,不像加盟店只收取特許經營費(只佔銷售額很小部分)。餐飲銷售的利潤率未必像特許經營費那麼高,但可帶來更多收入,淨利潤會高得多,這樣公司的價值自然更高。

Chipotle在這方面走得更前,2,638家門店中,全部都由公司經營。換句話說,截至第一季,技術上說Chipotle擁有的餐廳比麥當勞還要多,確實令人眼前一亮。

加盟模式當然有其好處。麥當勞在這方面明顯做得很好,而且很有創意,利用房地產組合,真是賺到盡。不過如果某個餐飲品牌的銷量很高,利潤又高,由公司經營的話,就可為股東釋放很高的價值。所以Chipotle的業務規模雖然遠比不上另外四家公司,但市值居然可以排名第三。

總結

我們可見,不是所有餐飲股都是一色一樣。所以對於回饋長線投資者,真是各自各精彩。明白這些不同,對您篩選餐飲股會有幫助。銷量高、利潤率高,又有大比例的自家經營門店,都是理想的優質餐飲股。

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