醫療新股持續成為市場焦點，康基醫療（SEHK：9997）公開發售獲超額認購近1,000倍，上市至今已爆升100%，最近招股上市的泰格醫藥（SEHK：3347）市傳公開發售已獲超額認購約400倍。兩大熱門醫療新股，哪隻更值得投資？
1.業績增長比較
康基醫療主要從事微創外科手術器械及配件的開發及生產業務；泰格醫藥則主要從事提供生物製藥研發服務的業務。兩間公司所屬市場的增長前景明朗，康基所生產的微創手術器械仍有龐大的滲透空間，而生物醫藥熱潮下；泰格醫藥提供的臨床試驗技術服務有龐大需求，集團的十大客戶錄得100%留存率。
論收入增長，康基醫療的表現較優勝，但泰格醫藥推動利潤增長的能力更佳，這可歸因於其盈利能力持續改善。
表:過去兩年業績複式增長比較
| 收入 | 利潤 | |
| 康基醫療 | 43% | 32% |
| 泰格醫藥 | 29% | 57% |
2.盈利能力比較
康基醫療生產的微創手術器械主要屬於一次性用品，普遍有標準化規格，而且市場需求龐大，造成高定價高毛利，比主要提供服務的泰格更優勝。
此外，康基擁有成熟的分銷渠道，高邊際產品周轉強勁，規模經濟效應下淨利潤率相當豐厚，過去1年較泰格高超過10個百分點。
雖然泰格醫藥的盈利能力水平不及康基，但改善幅度更勝康基，例如毛利率在2017至2019年間已擴張3.7個百分點；淨利潤率更顯著提升9.5個百分點。這主要源於邊際較高的臨床試驗相關服務及實驗室服務的收入貢獻增加。
| 毛利率（過去1年） | 毛利率（3年平均） | 淨利潤率（過去1年） | 淨利潤率（3年平均） | |
| 康基醫療 | 84% | 82% | 41% | 43% |
| 泰格醫藥 | 46% | 44% | 30% | 25% |
3.投資回報比較
| 股本回報率（過去1年） | 股本回報率（3年平均） | |
| 康基醫療 | 63% | 55% |
| 泰格醫藥 | 20% | 18% |
股本回報率反映股東從上市公司的營運所享的實際回報。泰格醫藥的盈利能力雖有所改善，但利潤水平仍不及康基，而康基的周轉強，股本回報率因而更勝於泰格。
結語
康基目前的財務數據較優勝，但投資者部署時亦不宜過於進取，因為往績並非競爭力勝於泰格的有力證據。泰格提供的臨床試驗技術服務所需的技術門檻或高於康基的一次性醫療工具，因此康基面臨競爭的威脅更高，定價能力被削弱的可能性較高。
編輯：Yan
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