港版納指憧憬下抽升 追阿里巴巴還是京東?

最近恒指公司透露出「港版NASDAQ」計劃,新經濟股迎來市場強勢追捧,中國電商龍頭——阿里巴巴(SEHK9988)及京東(SEHK9618)那隻更值得投資?

電商產業增長潛力大

肺炎疫情對零售餐飲業帶來相當猛烈的衝擊,而這加快了零售線上化的趨勢,尤其是受影響較大但消費力較高的人口密城市地區。商戶及消費者在電商平台購物的慣性有望在疫後顯著提升,這將在長線持續擴大電商行業的交易量,為龍頭企業帶來潛大增長潛力。

阿里巴巴佔領先優勢

以目前兩大電商的營運實力比拼,阿里巴巴是較京東吸引的電商投資之選。

阿里巴巴旗下兩大電商平台——「淘寶」及「天貓」均為在中國零售市場第一,合共年度活躍消費者超過7億,連同集團其他面向消費者的業務,活躍消費者更有7.8億,而京東最近期公布的年度活躍用戶數只有約3.9億,明顯落後於阿里巴巴。

零售商戶傾向在人流較多的商場門店,這道理同樣可應用在電商平台之上。電商平台的活躍用戶規模越大,商家所能接觸到的「人流」便越多。阿里巴巴擁有的活躍消費者數量接近是京東的1倍,商戶在阿里平台上設店的意欲會較高,用於阿里平店上的市場推廣預算亦會較高。更多商戶設店可帶來更多元品類商品,消費者瀏覽阿里平店消費的意欲同樣會上升,黏性有望持續加強。

阿里業務模式更吸引

有別於阿里巴巴,京東擁有自有零售業務,即經營平台讓第三方商戶設店之餘,京東亦經營直接面向消費者的銷售業務。然而,京東的自有零售業務的毛利率遠較平台營運為低。

阿里巴巴在過去1年所錄得毛利率為44.6%,而京東則只有14.75%。至於經營溢利率,阿里巴巴在過去1年有18.25%,而京東更只得1.41%。這主要是因為京東自有零售業務在發展階段無法提價,銷售邊際貢獻較低,而阿里巴巴主力經營平台業務,服務收入的毛利率一般較高,因為直接成本有限。

近年中國電商市場出現積極搶奪市場份額的新晉競爭對手——拼多多。拼多多在過去3年的營業額複式增長有近290.84%,而目前淨利潤率則接近-30%,可見集團以滲透為首要目標,不顧盈利能力被削弱來推動營業額增長。面對如此強勢的進攻,目前兩大電商難免受威脅,而阿里巴巴及京東之間,擁有龐大自有零售業務的京東所面臨的威脅更大,因為用戶流失將對其零售分部帶來直接打擊,但對主力經營平台業務的阿里巴巴而言,新競爭的直接影響主要由平台上第三方商戶來承受,因此防守力更強。

結語

「港版NASDAQ」有利中資新經濟股表現,電商而言阿里巴巴比起京東更具投資價值。

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