宇華教育1年股價倍升 股東減持提供上車時機?

中國的大型地產開發商金輝控股(SEHK:9993)正進行IPO招股上市,值得認購嗎?

宇華教育(SEHK:6169)過去1年股價升幅達1倍,但5月初被控股股東沽售後股價回落,後市走勢向下,還是趁低上車的好時機?

市場趨向培育高知識技術人才

內地教育事業的政策風險不少,不過對高教市場卻主要是推動居多,主要是由於中國製造業技術水平落後發達國家,中央希望培育高知識技術人才為國家帶來質變,由「大國」成長為「強國」。而近期中國與多邊國家關係緊張,中國有被封殺制裁的風險潛伏,更是令人才需求更具迫切性。

而且民辦高等教育在內生外延的雙輪驅動下,增長速度及市場空間更勝公辦高校。2019年高校在校生709萬人,同比升9.1%;招生220萬人,同比升19.4%,顯著高於公辦增長。而且疫情令國內就業壓力更嚴峻,需要高校擴招幫助疏導,短期內高教發展有望提速。

聚焦高教產業 盈利能力顯著提升

宇華是國內最大的提供從幼兒園K12至大學教育的民辦教育供應商之一,截至2020年2月止財年上半年,宇華共運營25間基礎教育學校(全部位於河南)和4間大學(其中一間為泰國的斯坦福國際大學)。不過近年高教業務明顯成為重心,2017年上市後併購了3所優質高等教育資產,高教收入佔比由2017財年前的40%以下升至 2020財年上半年的72%。

而 2017年至今業績升勢顯著。2020財年上半年盈利1723萬元(人民幣・下同),同比跌94.8%,但主要是因贖回可轉換債券虧損及期末按公平值計入損益的金融負債虧損所致,經調整純利約4.95億元,同比增長45.3%。而且學校利用率自2013至2014學年起穩步提升,於2019至2020學年達到82.6%,而且毛利率亦有上升趨勢,反映集團經營及盈利能力的提升。

2017財年 2018財年 2019財年 2020財年上半年
營收(億元) 8.46 11.95 17.14 12.6
同比變動(%) 8.3 41.2 43.5 57.4
盈利(億元) 3.14 5.31 4.85 4.95*
同比變動(%) 0.7 69.2 -8.6 45.3
毛利率(%) 51.5 56.1 58.3 58.1

備註:*為經調整盈利

現金流穩健

而宇華在國內的三所大學分別位於河南、湖南及山東省,這些地區考生者眾,高教毛入學率有提升空間。宇華旗下高中2019年有31.5%的學生被985及211大學錄取,同比增加5.1個百分點,同時集團自建的鄭州工商學院在全國民辦大學排名中位列第7,反映辦學質素的提升。宇華25間基礎教育學校全部位處河南,在當地能建構良好口碑。這些都有助推動集團內生增長。

宇華現金流良好穩健,升勢普遍更勝同期盈利增長,截至2020財年上半年持現金及現金等價物15.78億元,負債比率亦在同業中偏低,有足夠資本實力繼續併購以達高增長。

2017財年 2018財年 2019財年 2020財年上半年
經營活動現金流量淨額(億元) 5.16 7.50 12.50 4.95
同比變動(%) 22.77 45.36 66.66 58.33

現價可買入嗎?

自 5月遭股東沽售後,宇華股價表現偏軟,估值因而返回合理區間。而且宇華是高增長賽道的龍頭,業績及財務實力顯著,是逢低收集的好目標。

而是次股東光宇投資控股配售宇華股份,並不影響其於宇華的控股權,沽售約6.59%股權後,仍持有約58%宇華股權。而且大股東減持動作在市場上屢見不鮮,如騰訊(SEHK:700)亦不時遭主席馬化騰減持,但騰訊股價表現還是跟隨業務空間及業績表現而節節上升。

現價市盈率(倍) 預測市盈率(倍) 股息率(%) 股東權益回報率(%)
41.5 17.64 2.1 13.2

編輯:Yan

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