中車股價雨過天晴 是否財息兼收之選?

今年首季受疫情打擊,內地鐵路基建項目普遍全面停工,鐵道設備龍頭股——中國中車(SEHK:1766)首季業績因而表現黯淡。雖然次季國內復工情況理想,但後來爆出美國考慮制裁20間企業的名單,中車亦榜上有名,令集團股價再度下挫。中車於7月10日收市價報3.66元,較年初5.97元大跌近四成,令中車出現估值殘但高股息狀態,投資中車最後可否「財息兼收」?

現價市盈率(倍) 預測市盈率(倍) 股息收益率(%) 股東權益回報率(%)
8.0 7.11 4.5 8.7

中車是全球最大軌道交通裝備供應商

中國中車是 2014年底由南車和北車合併而成,結束了兩者持續多年的惡性競爭。重組後,中車兼備了之前南車在大容量電機機車製造的技術實力,以及之前北車在高鐵軟體技術上的領先實力,成為全球規模最大、品種最全、技術領先的軌道交通裝備供應商,在業內有絕對優勢。

2017 2018 2019 2020Q1
營收(億元) 2070.44 2190.83 2290.11 333.95
同比變動(%) -7.6 +5.8 +4.5 -15.81
盈利(億元) 107.91 113.05 117.95 7.48
同比變動(%) -4.4 +4.8 +4.3 -58.0
毛利率(%) 22.1 21.2 22.2 20.6

(貨幣:人民幣.下同)

中車是一個營收達2000億規模的巨無霸企業。不過,近期在細分業務上出現普遍下跌,唯獨城軌與城市基礎設施業務逆勢增長了30%,達 94.1億元,佔集團整體營收 28.1%。這一塊業務聚焦智能交通及智慧城市建設等,處於長線增長的軌道,隨著在有關比重逐漸增加,料進一步提升業績增長的穩定性。

中車股價的不利因素已全反映?

近日中車股價大跌,其中因疫情拖累。不過,近月中車的營運已明顯恢復,4月至6月份期間簽訂了總共347億元合同額,是去年整體營收15.2%。而在海外市場方面,中車於2017及2018年發展疲弱,但去年已大幅改善,全年海外訂單481億元,同比大增近6成,超額完成全年任務。

在沙盤推演下,邏輯上中車的長線發展勢頭依然明確,而海外業務又在穩步上揚的軌道中。不過,美中不足是中車有可能被美國制裁,令人不禁懷疑中車海外發展的可靠性。

事實上,中車的美國的業務比重微乎其微,去年來自美國收入僅18億元,只佔總收入 0.79%;目前在手的美國相關訂單亦僅佔約4%比重。另外,中車在美有兩個組裝廠房,但亦只佔總資產0.3%。可見制裁對中車業務影響有限,股價已消化了有關負面因素。

中車派息及財務實力強

2014 2015 2016 2017 2018 2019
派息(分) 12 15 21 15 15 15

 

2017 2018 2019
經營業務現金流淨額(億元) 161.84 188.69 225.31
同比變動(%) -22.85 +16.59 +19.40

中車過往的派息穩定,而且經營現金流表現算強勁。近兩年增速亦高於盈利增長,有著健康成熟的商業模式。雖然每股盈利的下跌可能令集團每股派息較往年少,但由於股價處於歷史低水平,股息率依然可觀吸引,有一定安全邊際。

投資結語

總括而言,中車有良好增長故事,過去派息仍穩定,即使現價低沉,基於過去股息率仍吸引,有一定值博率,股價反造就投資者低吸機會。

編輯:Cyrus Li

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