錯失港股大升浪，無貨者或不夠貨者，最糾結的問題是「風高浪急，應否追入市？」
回答問題前，先要認清眼前三個變局：
一) 內地要Ａ股進入「健康牛」，2018年開始MSCI、富時羅素、標普道瓊斯等國際指數已逐步調高Ａ股權重，正如6月富時羅素把A股納入因子提升至25%。MSCI於2019年11月將A股大型股納入比例逐步提升至20%。「滬深港通」實行了近6年，北上資金以萬億計，一直遠多於南下資金，不過隨著A股水漲船高帶來「溢出效應」，令港股估值亦受惠；
二)全球大量寬，資金大水滿灌，北水加快來港，7月首周經「港股通」南下買賣資金逾400多億元，已經是5、6月的1倍有多；
三)中概股回歸熱潮未退，再加上恒指公司研究推「香港版NASDAQ」指數，再加上阿里(SEHK:9988)、美團（SEHK:3690）及小米（SEHK:1918）將可在8月恒指季檢時納入選股範圍，恒指以至本港金融市場大變革，新經濟股獨領風騷，NASDAQ 2.0催生「科技股金融中心」宏圖乍現。
面對市場結構性變化，長線投資者首選新經濟股無懸念，如果只得一注要獨贏，已累積升幅的阿里、騰訊（SEHK:700）及京東（SEHK:9618）如何三選一？以3月低位至近日，阿里累升只有57%，明顯落後騰訊升逾7成及京東升近9成，代表阿里更值博？
1.阿里未來受惠加入指數效應
8月14日恒指公司將公布恒指成份股最新檢討結果，阿里、美團及小米即使是同股不同權及第二上市公司，亦有機會「染藍」及有機加入國指，令美團及小米衝線前喪炒，而京東暫未列入檢討範圍。以成交額及市值計算，美團及阿里最有機會「染藍」，即使阿里上市不了夠兩年，亦可以快速納入機制納入。
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恒指權重股排名 |
公司 |
(%) |
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1. |
騰訊(SEHK:700) |
11.82 |
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2. |
友邦(SEHK:1299) |
10.25 |
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3. |
匯控(SEHK:5) |
8.85 |
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4. |
建行(SEHK:939) |
8.12 |
*以7月10日收市價計算
騰訊已成為恒指最大重磅股，即使加入另一隻上述科技股，它在恒指初步比重上限只有5%。5%比重與友邦、匯控權重仍有大距離，所以恒指成份股組合仍遠遠不足以反映新經濟股興起。恒指最終要改革，長線讓更多科技股加入反映市況，而50隻股份數目上限或要打破。
以7月10日收市價計，阿里目前市值約5.48萬億港元，大過騰訊的5.2萬億元，若阿里獲准加入恒指比重應有一成，所以阿里染藍後，最終成重磅股頭數位。恒指成份對全球基金界有重要指標作用，長線基金要追貨加大阿里持倉。
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納指權重股排名 |
公司 |
(%) |
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1. |
蘋果（NASDAQ:AAPL） |
11.89 |
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2. |
微軟（NASDAQ:MSFT） |
11.63 |
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3. |
亞馬遜（NASDAQ:AMZN） |
11.02 |
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4. |
臉書 (NASDAQ:FB） |
4.26 |
*以7月7日收市價計算
不想恒指短期大執位，恒指公司可能因而另起爐灶，研究「香港版NASDAQ」指數，安撫市場對新經濟股及相關衍生工具需求。不論結果如何，騰訊及阿里必然是港板納指的最重磅股之一。
以現時納指為例，亞馬遜是納指三大權重股之一，比重大過Facebook，如果有關趨勢具參考作用，或對阿里有利。再者「港股通」亦遲早為阿里開綠燈。所以北水或機構投資者仍要「加倉」阿里，刺激公司估值及股價攀升。
2.電商三國鼎立 京東靠騰訊突圍
上述屬短中期利好阿里的因素，但目前阿里要面對內地電商競爭白熱化問題。
電貿仍是阿里主要收入來源，今年首季 （即2020 Q4財季）天貓及淘寶網站成交金額GMV（Gross Merchandise Volume）增速明顯放慢，2020財年淘寶GMV及整體GMV的增長，均較19財年為低，整體GMV於2020財年升15%，19年升19%(2)，反映業務受疫情影響及來自拼多多（NASDAQ: PDD）的「平版淘寶」壓力。
再者，阿里今年首季新增的活躍買家為1500萬，比同期拼多多的4300萬及京東2500萬要低。市場關注阿里電商增長能力。
皆因目前三大電商搶佔下沉市場（低線城市），同時因應疫情快速消耗品（如食品、日用品等）銷售暢旺，三大巨頭都對有關市場虎視眈眈，對各電商經營的毛利率不利，因有關商品價錢較平。內地電商市場競爭白熱化，主因拼多多來勢洶洶，京東搶佔下沉市場與拼多多硬撼，京東面對競爭在加劇。
所以騰訊、阿里及京東三股中，暫不考慮京東。除非持京東近17%的騰訊，利用「微信小商店」加大與京東合作才作別論。
今年3至5月國內GMV及速遞付運加快回升，料次季天貓及淘寶GMV有強勁復甦，料阿里保一哥地位，但未來挑戰更大。
3.騰訊有護城河 盈利前景清晰
至於騰訊方面，手頭擁有兩大皇牌資產，就是社交平台及遊戲IP，於3月底，微信及WeChat合併月活躍用戶逾12億，收費增值服務註冊戶有1.97億，龐大的用戶數量為其廣告及增值服務（視頻、音樂及遊戲）收入打下增長基礎，今年首季集團社交廣告收入竟急升47%至146億元人幣，足以抵銷媒體廣告收入下跌，即使全球疫情未完，大部分人仍要宅在家，而年內社交廣告收入增長料不變。再加上「小程序」（微信平台上使用應用程式），持續深入利潤化，促使增值及廣告收入勢增。
至於手遊方面，Sensor Tower調查指，上半年騰訊旗下《PUBG Mobile》（包括內地版《和平精英》）及《王者榮耀》收入分別排名頭兩位，成績斐然。騰訊早前又於遊戲大會介紹新舊遊戲逾40款大哂冷，遊戲pipeline豐富助收入。未來即使疫情持續，對手遊需求有增無減，憑藉研究、推廣及旗下遊戲公司的海外IP資源，騰訊手遊持續發揮潛力。
所以社交平台及手遊已為為騰訊的護城河，外來者難以與其競爭，因集團已於市場建立領導地位，而騰訊的盈利增長前景可預測性於三股中最高。
4.騰訊Vs阿里
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業績指標 |
騰訊 |
阿里 |
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複合收入年增長率* |
35.42% |
47.67% |
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複合盈利年增長率* |
31.43% |
50.63% |
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今年首季經營利潤率 |
34.00% |
9.00% |
*2017至2020年期間
投資結語
其實騰訊及阿里同屬增長型新經濟股，由於騰訊的盈利前景更明朗及首季表現好，所以屬長線首選，建議回調吸納。而阿里過去增長較騰訊更勁，但投資要向前看，現受制於電商競爭加劇，但阿里短中期有入指數效應，以及有追落後空間，短線值博。