瑞幸咖啡是否沉默投資組合殺手?

這間深陷醜聞的中國股也許會徹底破壞您的投資組合。

驟眼來看,瑞幸咖啡(NASDAQ:LK)似乎是不錯的投資,公司在龐大的中國市場經營業務,銷售額(聲稱)以驚人速度增長,而且每股4美元的股價相當吸引,但在極具吸引的光環背後,瑞幸咖啡卻是沉默投資組合殺手。

隨著更多消息曝光,這間充滿爭議的中國咖啡企業所捲入造假醜聞繼續越演越烈,公司的急速擴張似乎難以延續。瑞幸咖啡股價進一步下挫似乎只是時間問題,所以投資者應該對瑞幸咖啡退避三舍。

差劣企業文化

企業文化是相當重要但往往遭到忽略的企業表現領域。雖然企業文化無法透過資產負債表和收益表進行分析,但對企業長遠表現有著重大影響。

根據哈佛教授James L. Heskett所講,高效企業文化能夠令企業在企業表現方面與「文化平平無奇」競爭對手出現20-30%差距,而且我們可以從安隆、泰科和雷曼兄弟等例子中得知,差劣企業文化比起其他因素更能迅速拖垮企業。

瑞幸假賬醜聞 

於4月2日,瑞幸咖啡向美國證券交易委員會(SEC)提交6-K報告,宣佈對2019年出現的銷售額造假進行內部調查。 董事會發現時任首席運營官劉劍連同其他幾名員工偽造約3.11億美元等值的交易額。劉劍先生迅即被解僱,但調查繼續進行,顯示前任行政總裁錢治亞和主席陸正耀等其他主要高層亦涉及不當行為。

所涉及高層人數眾多,顯示欺詐行為也許已經植根瑞幸企業文化當中,可能會影響公司管理方式,繼而損害投資者利益。

瑞幸在挽留人才方面亦陷入困境。於6月16日,濮天若宣佈辭職,這位會計高層於3月27日獲委任加入瑞幸董事會,就任不足三個月。繼Thomas Meier於4月23日辭任獨立董事之後,濮天若亦離開瑞幸。 兩人的離任為投資者對瑞幸背後可能發生的事件帶來一些啓示。

難以持續業務模式

瑞幸咖啡「為求增長不惜一切代價」的業務模式帶來龐大虧損,至今未曾為股東創造長遠價值。雖然公司自2019年第三季似來未曾公佈財務報告,管理層似乎繼續堅持其突破性擴張策略。

根據公共渠道數據收集公司Thinknum Alternative Data的數據,瑞幸於第二季頭六週的店舖總數每日增加10間,令門市總數增至6,912間。公司計劃於2021年令門市數目增至10,000間,遠高於勁敵星巴克定下於2022年開設共6,000間門市的目標。

瑞幸透過向新客提供免費贈飲和折扣優惠券等燒錢式推廣活動吸引人們光顧:這個策略很可能隨著公司繼續擴充業務而帶來螺旋式上升的經營虧損。

增長型企業在規模發展大到足以賺錢之前往往都會錄得虧損,由於無法確定客戶在沒有推廣下會否繼續光顧,所以瑞幸的策略風險極高。根據南加州大學(University of Southern California)的研究,中國人均咖啡消耗量每年只有五杯,相比美國每年卻達400杯,而且市場成熟程度亦可能不足以吸引瑞幸迅速擴大的市場足跡。

要點

雖然瑞幸咖啡股價低、增長潛力吸引也許令這隻股份看似是具吸引力的投資,但企業文化差劣,加上燒錢式業務模式,令這隻股份成為沉默投資組合殺手。

管理層優先考慮難以持續增長多於股東價值。瑞幸咖啡預期亦會退市除牌。

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