實力雄厚的中概念將逐一回歸香港上市，繼網易（SEHK：9999）招股爆熱超額認購，中國第二大電商——京東（SEHK：9618）(NASDAQ: JD)招股剛結束。聆訊文件中，京東提到已獲聯交所授出豁免權，可在3年內將旗下子公司分拆上市，惟文件並無透露擬分拆的子公司是什麼，但可能性最的莫過於去年底曾傳出有意集資上市的京東物流。
物流增速强勁
京東作為中國第2大電商，經營自營業務及電商平台，訂單數量規模相當大。這衍生出龐大的物流需求。京東一直積極拓展自營物流網絡，一來滿足自營業務的送遞需要，二來為電商平台上第三方商戶提供服務。2015年至2019年間，京東的淨服務收入錄50%複式增長，當中物流及其他服務的增速更達77%。
圖：京東2015至2019年淨服務收入增長
資料來源：京東2020年5月簡報
自營物流優勢
隨著電商平台滲透度提高，訂單送遞需求增長將推動物流服務需求，電商平台供應的商品品類增加，亦將為物流設施的配備帶來升級需要。電商旗下的物流子公司可受惠於母企的龐大訂單需求，京東物流，以及阿里巴巴（SEHK：9988）旗下的菜鳥物流均擁有這優勢。
集資支撐擴張
然而，目前中國電商滲透度仍未算高，換言之物流網絡的擴張空間依然龐大。這也許是京東將旗下物流業務分拆的動機。自營物流資產雖可為電商平台帶來自主權，但再投資需求相當龐大，如美國電商巨企亞馬遜(NASDAQ: AMZN)已展開「明天送貨（One-day delivery）」的投資。電商平台將物流業務分拆上市，一來減輕母企投資負擔，二來可集資再擴張滿足電商平台業務需要。
電商以外投資機遇
即使是專注第三方服務的物流企業，如嘉里物流（SEHK：636）近年亦積極於出售非核心資產，以加速資金回籠作擴張核心網絡之用，例如集團去年將非核心香港貨倉出售變現近20億元收益，目前亦積極計劃將Kerry Express Thailand在泰國證券交易所分拆上市。
投資嘉里物流可算是捕捉產業增長趨勢的進攻選擇。若投資者偏好「收租」方式坐享優質物流資產的回報，在亞太區包括新加坡、香港、中國、日本、南韓、馬來西亞、及越南等地擁有物流資產的豐樹物流信託（SGX：M44U）可算是防守之選。
結語
京東分拆物流業務值得憧憬，物流產業的增長潛力仍有待釋放，長線投資值得關注。
編輯：Yan