恒生低位抽升 市場重新發現投資價值?

恒生銀行 (SEHK:11)股價在過去一年大跌三成多,今年之中期息亦比去年縮水兩成。中美角力、香港社會活動和新冠病毒以外,打擊還來個不停,港股近日變成政治市,香港未來之金融中心地位備受質疑,本地經濟正在收縮中;這些負面因素,直接間接都會影響到恒生業績。

然而,恒生上周五抽升超過8%,是市場重新發現恒生的投資投資價值嗎?

3個切入點看恒生的投資價值

恒生銀行是香港土生土長的本地銀行,有超過一半香港人在恒生有戶口;而恒生的股票一向予人穩陣、派息慷慨又準時的印象,亦算是香港散戶的愛股之一。可是「今時唔同往日」,全球大局已改變,香港亦然,投資者須使用更新的時局背景來作評估標準。

恒生值不值得買,可以從3個切入點來考慮;第一,香港銀行業的前景,第二,恒生本身的基礎因素,第三,投資者個人的投資目標及部署取向。

香港銀行業挑戰重重

踏入科技金融世代,全球銀行面對「存在危機」,銀行在金融體系裏的功用及價值需要重新定義。經過過去幾年的行業震盪,傳統銀行大致上偏向「回歸初心」,以個人及商業銀行為焦點業務,減少踩過界參與各類高風險的投資銀行業務。恒生業務本來就建基於零售銀行和中小企商業銀行,而且根基穩固,未來若能發展完善的網上銀行系統服務客戶,並沒大問題。

比較嚴峻的挑戰,是全球經濟增長放緩,今年的新冠病毒加速經濟衰退,各國政府拼命印銀紙,低息環境勢將持續。息差減低,銀行邊際利潤受壓縮;這是恒生必須面對的挑戰。

另外,踏入經濟衰退,中小企面臨經營困難,銀行的借貸風險提升;恒生在去年作了18億港元的預期信貸損失變動及其他信貸減值撥備。今年情況會否繼續惡化,就要看政情及疫情會否進一步打擊本地經濟;這的確存在相當的不確定性。

恒生股價跑輸其他銀行

過去12個月,恒生股價下跌32%,比較其他業務以香港為主的銀行,東亞 (SEHK:23) 股價同期下跌24%,中銀香港 (SEHK:2388)下跌20%;以恆生表現最差。不過需留意,東亞股價只因最近之賣盤疑雲炒起,否則股價其實跌得比恒生更殘。

吊詭的,是恒生去年的盈利表現,大致上優於同業。以基礎因素而言,恒生的財務相當穩健,普通股權一級資本比率及總資本比率都維持在業界高水平,壞帳率在去年仍有減少,反映貸款質素並不差。

恒生的母公司是匯豐 (SEHK:5),這也許是個包袱。

恒生仍具防守能力

綜合以上考量,恒生根基雖穩固,因為外圍因素影響,短線盈利前景並不樂觀,長線發展則局限於環球息口走勢及香港前景榮枯。

如對香港未來感悲觀,或嫌銀行股欠增長潛力,當然就不用考慮恒生了。否則,作為投資組合中的防守成份,穩打穩扎的恒生仍是有其價值的。

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