內地民辦教育是近來備受市場追捧的板塊，希望教育（SEHK：1765）更是熱門之選，年初至今股價逆市大漲近70%。到底希望教育經營什麼業務呢？財務表現是否如股價走勢般吸引呢？
高等教育服務龍頭
希望教育主要從事高等教育服務的業務，是中國民辦高等教育龍頭之一。目前集團在中國6個省區經營14所院校。民辦高等院校的經營模式不難理解，設立或收購院校是初期投資，然後在學費及雜項費用與教師工資之間取得平衡，所得邊際貢獻便是經常性收益。
受惠兩大行業順風
民辦教育產業受惠國策推動，加上中產人口持續擴張，增長潛力相當吸引。中國政府在10年前已提出多項推動民辦教育發展的方針，其中准許民辦學校自主釐定學費的修正案相信是重要轉捩點。另一方面，中產人口擴張，人均財富增加下，大眾逐漸關注教育質素，投放在教育上的預算增加，民辦院校需求受惠增長。
3點拆解財務表現:
1.盈利增速更勝收入
| 收入 | 盈利 | |
| 2017至2019年複式增長(%) | 33 | 52 |
數據來源：Morningstar.com
希望教育的營業額增速相當吸引，這可歸因於其擴大院校網絡的執行能力高。截至2017年，集團僅經營8所院校，集團在2018年上市集資後積極啟動建造院校計劃，同時執行併購策略，去年完成了5項院校收購，網絡經已拓展至14所院校。盈利增速更勝收入增幅，反映規模經濟。
2.盈利能力吸引
| 過去1年 | 過去3年 | |
| 毛利率(%) | 50.66 | 47.96 |
| 經營溢利率(%) | 35.12 | 28.22 |
數據來源：Morningstar.com
希望教育的盈利能力亦吸引，毛利率保持在50%高水平。集團的主要成本是員工成本，高水平反映集團在師生比率取得良好平衡；穩定水平則反映課堂規模穩定，入學情況理想。經營溢利率亦處於吸引水平，近期數值更較中期平均值有所增加，這可歸因於規模經濟，院校的市場推廣及行政開支能於龐大的學費收入攤開。
3.投資回報稍遜
| 2018年 | 2019年 | |
| 資產回報率(%) | 2.42 | 5.12 |
| 股本回報率(%) | 6.99 | 11.24 |
數據來源：Morningstar.com
雖然希望教育的業務增速及盈利能力吸引，但資產回報率卻偏低。這可歸因於院校興建或收購的前期投資額龐大，而由於課堂時間不可能大幅縮減，院校資產的周轉率較低，造成資產回報偏低。2018年上市後，集團的資產回報率錄得顯著提升，這或可歸因於上市後所新增的院校設計具較高利用率。
股本回報率量度投資者投放的資本所享的回報。去年希望教育的股本回報率表現不過不失，而且按年顯著提升，反映公司運用上市集資所得資本的能力可靠。
結語
希望教育受惠於行業順風，業務增速及盈利能力吸引，惟現價市帳率３約倍，與股本回報率相比略為昂貴。
編輯:Yan
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