美國運通值得買入嗎?

美國運通(NYSE:AXP)早前發表了第一季業績。新冠肺炎令全球經濟陷入衰退,越來越多美國消費者和小型企業無法支付信用卡賬單,正如許多其他大型銀行一般,美國運通在第一季錄得一筆巨額的貸款損失準備金。

不過,美國運通並不是主要的貸方,它有自己的信用卡網絡,商戶每次使用美國運通卡時,美國運通都會獲得折扣費。 實際上,去年Amex的折扣收益佔總收益的60%,而貸款的淨利息收入僅佔19.8%,其餘大部分收益來自信用卡手續費和佣金。

當然,由於消費者大幅削減支出,折扣費業務亦會受到影響,對美國運通的影響更甚,美國運通是高級品牌,主要目標客戶是較富裕的客戶,旅行和娛樂業務佔的比重較大,一般在正常情況下會有穩定的折扣收益,但現在是非常時期。

預料美國運通今年所有業務領域都會遭受重創,股價已由52週高位下跌了約40%,無疑有一定程度的跌幅是意料之內,但美國運通仍然是迎合高端客戶的優質品牌,現時應逆市買入嗎?

第一季業績

第一季的業績反映了美國運通受到三月份股市急挫的影響,那兩個星期對公司的利潤造成了損失。不過 ,如果沒有額外的17億美元儲備金,每股盈利與上一年相比將會有正增長:

指標(百萬美元) 2020年第一季 2019年第一季 增長(YOY)
收益(美元) $10,310 $10,364 (1%)
純利 $367 $1,550 (76%)
每股盈利 $0.41 $1.80 (77%)
每股盈利(不包括儲備金) $1.98 $1.80 10%

資料來源:美國運通申報文件。YOY=按年。

不過,這季業績還不算很差,未有反映出三月底至四月美國運通公司業務的惡化。 三月份的每週交易量急挫,4月初才穩定下來,但交易量相當低,較疫症爆發前減少了45%。 美國運通約30%的業務是來自旅遊和娛樂消費,這個領域的跌幅高達95%:

管理層在與分析師進行的電話會議上還表示,除了簽賬量暴跌,下個季度可能還需要更多的儲備金,因為首個季度在三月份結束以來,經濟預測已經惡化。行政總裁Jeff Campbell表示:「如果到第二季結束時,這些預測保持不變,甚至惡化,我們可能還需要更龐大的儲備金。」

簽賬量低,加上可能需要額外的儲備金,美國運通很可能在下個季度陷入虧損。

一絲曙光

幸好,美國運通還有很多優勢,包括穩健的資產負債表、出色的管理層和迎合富裕客戶的優質品牌, 這些因素令美國運通過去業務穩步增長,應有助公司安然渡過當前的危機。

就資產負債表而言,美國運通有穩健水平的普通股權一級資本比率,由第四季度末的10.7%升至11.7%。低消費的好處是美國運通的貸款和應收帳款下降,代表其賬面上的風險資產減少了。 由於貸款減少,美國運通暫時停止回購股份,現金和證券亦從320億美元增至410億美元。

管理層還做對兩件事:保護員工和保護美國運通的品牌。 美國運通似乎有足夠的資源渡過今次風暴,暴風雨過後,美國運通的高接觸、高服務品牌定會有強勁的復甦。管理層能夠在本季快速調整Amex產品,包括向用積分簽賬的會員提供電子商務折扣,對某些食品配送公司的簽賬提供雙倍積分回贈,以及向購買無線服務和送貨服務等居家服務的小型企業客戶提供更多回贈。

對於小型企業和公司客戶,管理層延長企業回應有爭議費用的時間。 此外,美國運通實施了一項客戶疫情援助計劃,允許延遲還款1至3個月,無須支付利息或罰款。迄今約6%的貸款和8%的信用卡應收款因為疫情而申請援助。 管理層強調,他們都是很好的客戶,其中有88%屬於優質或超級優質級別,有很多客戶參加之後能夠還款。

最後,美國運通似乎有足夠的空間削減開支。管理層表示,隨著收益的下降,收益成本會下降約50%,因此存在一定的變數。 此外,管理層可以進一步削減營運開支,今年可削減30億美元的成本,管理層表示,如果條件允許,可以將部分節省的資金再投資到重大的長期計劃中。 這些可變成本和節省的資金應該能夠減少本季和全年的損失,令美國運通能夠絕處逢生。

「愚人」的投資?

美國運通股價急劇下跌之後,現價似乎變得便宜。 美國運通2019年的每股盈利為7.99美元,平均市盈率為10倍,股息率為2% ,應該非常安全。 在經濟下滑之前,美國運通的增長一直維持在中至高水平的個位數,股本回報率高達約30%,美國運通亦有進行股份回購,減少股份數量。 儘管2020年可能會虧損,但美國運通擁有穩健的財政和客戶基礎,定能渡過危機,甚至能夠搶佔市場份額。 對於「愚人」的長線投資者而言,是可放心投資的金融公司

分享給你的朋友
About The Fool 5816 Articles
文章獲The Motley Fool授權轉載,並由HK MoneyClub翻譯 Original www.fool.com