京東擬來港上市 比併阿里巴巴誰勝誰負?

市場消息指中國第二大電商——京東(JD.com)(NASDAQ:JD)正計劃來港第二上市。與去年上市的阿里巴巴─W(SEHK:9988)相比,哪隻更值得投資?以下由三大角度拆解:

1.過往業績表現比較

2015至2019年收入複式增長率(%) 2015至2019年盈利複式增長率(%)
京東 33.6 不適用
阿里巴巴 49.1 38

數據來源:Morningstar.com

2015至2019年間,阿里在推動收入及盈利增長的能力均較優勝。集團旗下淘寶及天貓為市場第一的平台。多元化的商戶組合可吸引消費者,龐大消費用戶又可吸引更多商戶設店,形成互相鞏固的正面作用,這大概能解釋阿里收入增長更強勁的原因。

盈利方面,京東在2015至2019年間只有兩年錄得正數業績,去年實現淨利潤近122億元人民幣,也許是京東營運模式開始踏入盈利階段的跡象。至於阿里則早已踏入盈利階段,反映營運模式及經營效能較優勝。

勝出者:阿里巴巴

2.盈利能力比較

毛利率(過去1年) 毛利率(過去5年) 經營溢利率(過去1年) 經營溢利率(過去5年)
京東 14.63% 14.30% 1.27%  -0.32%
阿里巴巴 45.70% 58.27% 19.29%  25.81%

數據來源:Morningstar.com

盈利能力方面,阿里顯然優勝於京東。雖然京東在2019年有跡象踏入盈利階段,但經營溢利率僅約1.3%,反映其營業額雖然龐大,但邊際貢獻偏低造成營運效能低,營運開支蠶食盈利的影響顯著。

值得關注的是,阿里的盈利能力呈衰退跡象,這可歸因於中國電商近年普遍專注於滲透市場,擴大商戶及消費者基數。在滲透策略下,電商議價力被削弱,作為龍頭的阿里所受影響自然較大。然而,有見於阿里的盈利能力遠高較京東,阿里對抗市場競爭的能力應較優勝。

勝出者:阿里巴巴

3.投資回報比較

股本回報率(過去1年) 股本回報率(過去5年)
京東 17.21%  -5.75%
阿里巴巴 28.54%  24.35%

數據來源:Morningstar.com

股本回報率是量度股東應佔企業的盈利相對於投入資本的回報;數值越大,反映企業更擅於運用股東資本去投資業務。無論是中長線走勢或短期表現上,阿里的表現都較京東為優勝。

京東於美股市場的股份現價市帳率約6倍,而阿里在香港第二上市的股份現價市帳率只有約5.1倍。考慮到阿里的業務穩定性及回報率均較優勝,估值亦較吸引。

勝出者:阿里巴巴

結語

綜合以上各點,除非京東以折讓價格在香港上市,否則阿里會是較吸引的選擇。

編輯Yan

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