市場消息指中國第二大電商——京東（JD.com）(NASDAQ:JD)正計劃來港第二上市。與去年上市的阿里巴巴─W（SEHK：9988）相比，哪隻更值得投資？以下由三大角度拆解：
1.過往業績表現比較
| 2015至2019年收入複式增長率(%) | 2015至2019年盈利複式增長率(%) | |
| 京東 | 33.6 | 不適用 |
| 阿里巴巴 | 49.1 | 38 |
數據來源：Morningstar.com
2015至2019年間，阿里在推動收入及盈利增長的能力均較優勝。集團旗下淘寶及天貓為市場第一的平台。多元化的商戶組合可吸引消費者，龐大消費用戶又可吸引更多商戶設店，形成互相鞏固的正面作用，這大概能解釋阿里收入增長更強勁的原因。
盈利方面，京東在2015至2019年間只有兩年錄得正數業績，去年實現淨利潤近122億元人民幣，也許是京東營運模式開始踏入盈利階段的跡象。至於阿里則早已踏入盈利階段，反映營運模式及經營效能較優勝。
勝出者：阿里巴巴
2.盈利能力比較
| 毛利率（過去1年） | 毛利率（過去5年） | 經營溢利率（過去1年） | 經營溢利率（過去5年） | |
| 京東 | 14.63% | 14.30% | 1.27% | -0.32% |
| 阿里巴巴 | 45.70% | 58.27% | 19.29% | 25.81% |
數據來源：Morningstar.com
盈利能力方面，阿里顯然優勝於京東。雖然京東在2019年有跡象踏入盈利階段，但經營溢利率僅約1.3%，反映其營業額雖然龐大，但邊際貢獻偏低造成營運效能低，營運開支蠶食盈利的影響顯著。
值得關注的是，阿里的盈利能力呈衰退跡象，這可歸因於中國電商近年普遍專注於滲透市場，擴大商戶及消費者基數。在滲透策略下，電商議價力被削弱，作為龍頭的阿里所受影響自然較大。然而，有見於阿里的盈利能力遠高較京東，阿里對抗市場競爭的能力應較優勝。
勝出者：阿里巴巴
3.投資回報比較
| 股本回報率（過去1年） | 股本回報率（過去5年） | |
| 京東 | 17.21% | -5.75% |
| 阿里巴巴 | 28.54% | 24.35% |
數據來源：Morningstar.com
股本回報率是量度股東應佔企業的盈利相對於投入資本的回報；數值越大，反映企業更擅於運用股東資本去投資業務。無論是中長線走勢或短期表現上，阿里的表現都較京東為優勝。
京東於美股市場的股份現價市帳率約6倍，而阿里在香港第二上市的股份現價市帳率只有約5.1倍。考慮到阿里的業務穩定性及回報率均較優勝，估值亦較吸引。
勝出者：阿里巴巴
結語
綜合以上各點，除非京東以折讓價格在香港上市，否則阿里會是較吸引的選擇。
編輯：Yan