恒生的股息能否重上增長軌道?

受累肺炎疫情,銀行業面臨息差收窄,及貸款質素下降的影響,多隻銀行股表現疲弱,本地龍頭銀行——恒生銀行(SEHK11)最近公布中期分派更按年跌逾20%。到底恒生是否有能力重啟股息增長呢?

恒生銀行往績

圖片來源:恒生銀行

2015年至2019年間,恒生銀行的營運收入累計增長了40%,同期淨利息收入增加52%,服務收入未有如利息收入般穩定增長,錄得約8%累計跌幅。幸好,恒生的營運成本控制得宜,量度經常性收入的經營溢利仍有47%累計增長。

雖然恒生的營運表現穩定,但上圖可見股東應佔每股盈利不升反跌,這可歸因於2015年恒生銀行出售興業銀行權益所產生的一次性收益,其後20162019年間,每股盈利累計增長有54%

股息分派方面,恒生銀行的每股分派大致上與業績增長一致,普通息在20152019年間共增加了44%,分派比率亦穩定保持在60%70%水平。

首季分派減少

上所述在過去保持穩定增長的淨利息收入將面臨增長放緩,甚至倒退壓力。主要原因是市場利率受壓下,銀行賺息差能力將會被削弱。美聯儲最近表明有意維持零利率政策,市場利率將進一步受壓。服務收入方面,疲情下分行人流減,客戶逗留意欲低,理財及投資產品銷售表現亦受挫。兩大核心收入來源的增長預期受挫,恒生在今年上半年的業績增長放緩可算是意料之內。

有見於恒生管理層過去傾向將股息分派比率維持約60%70%,業務在首季難有亮麗表現的預期下,管理層保守地調低分派其實並無不合理。

業務防守力高

到底不利銀行的零息環境會維持多久?大眾外出意欲幾時會重振?分行營運何時會回復正常?這些問題都是無法預測的。確定性較高的是,恒生擅於控制營運成本的優勢將可大大加強集團在這不明朗前景中的防守能力,因為營運所得的較大部分收益可用於緩衝資產質素倒退的不利影響,助恒生在惡劣經營環境中保持財務穩定性。

結語

疫情短中期發展難測,恒生銀行不可能逃過疫情的打擊。恒生今年首季分派下調,相信就反映著管理層對疫情影響的審慎態度,除非疫情在下半年受控,經濟展示復甦,今年內分派重上增長軌道的機會渺茫。值得關注的是,恒生營運優勢未有被削弱,更有望助恒生對抗疫情不利影響,災後恒生再度保持分派增長的能力可靠。

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