探討大新金融的投資價值

首季全球股市波動,其中,金融銀行股首當其衝。而近年香港銀行股低殘而存在大股東有化誘因,大新金融(SEHK:440)作為香港少數由本地家族獨立控制的控股企業,目前估值吸引,本文分析其投資價值。

大新金融旗下大新銀行(SEHK:2356)從事保險及銀行業務,持有74.37%股權。大新金融2019年純利17.08億元,按年跌11%,每股盈利5.28元,全年派息1.47元。期內淨利息收入41.25億元,按年跌2%。集團在業績發布會表示,去年香港銀行同業拆息(HIBOR)較波動,是淨息差受壓的原因之一。貸款增長方面由於目前經濟環境不樂觀,預料未來一年的經營亦不許樂觀。

內在價值料可改善

從中美貿易戰到現時美國息率進一步下調,大新金融股價從2017年的56元附近一直下行,更曾於今年3月跌至20.5元低位,3年以來累跌約6成,相信已大致反映所有下行風險,筆者估計大新金融內在價值仍有改善空間。自2016年出售大新人壽予泰禾集團後,大新非獨家保險代理分銷業務仍然強勁,保費淨收入上升37%。因此大新金融雖然股價表現疲弱,但具有收入驅動力股價反彈的因素。

存有私有化機會

香港銀行業已發生重大變化,全球金融業經歷2008年金融危機後,各國為防範金融風險對銀行的資本要求日趨嚴苛,特別是華資銀行面臨資本重組壓力,大部分華資銀行資產已透過收購合併落入外資或內地同業手中。大新金融主席王守業家族現持有40.96%股權,第二股東日本東京三菱UFJ持有11.07%。

市場雖常注視大新銀行被收購的可能性,王氏家族也許認為目前時機並不適合整間銀行出售,但市場幾宗港股私有化反映大股東在零息時代及融資成本低之時體現公司價值而得益,繼而增加了大新金融大股東作私有化的誘因。

總結

投資大新金融的最佳時間應由投資者自行判斷,惟筆者認為其保險業務前景,以及私有化的可能性可視為中期投資亮點,至於風險因素是環球因素令業績繼續倒退,進而將股價推至更低水平。

編輯:Yan

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