值得跟高層低吸MercadoLibre嗎?

疫情重挫全球經濟,舊經濟股被市場唾棄,為何股神巴菲特卻鍾愛這隻銀行股?

MercadoLibre貴為電子商貿巨擘,股價在COVID-19大流行期間卻受到重創,現在值得趁低吸納嗎?

部分投資者或會認為,冠狀病毒疫情爆發期間,MercadoLibre (NASDAQ:MELI)的股價大概會上升,不會下跌。事實上,公司已雄霸拉丁美洲電子商貿市場,在巴西、阿根廷和墨西哥均已坐擁龍頭地位,業務同時亦遍及較小國家。正當COVID-19疫情肆虐,投資者自然以為電子商貿市場將蓬勃發展,MercadoLibre的市場份額有望大增。

恰好相反,MercadoLibre股價較2月創下的歷史高位大跌約25%,此股表現與部分全球性電子商貿巨擘差天共地,後者股價相當理想。到底是什麼因素拖累MercadoLibre股價走弱,又是否值得趁低吸納此股呢?

除了電子商務業務,支付業務同樣重要

MercadoLibre有一項業務必須知道,這就是支付產品MercadoPago,現時業務規模已很大,接近電子商貿業務。情況就像PayPal (NASDAQ:PYPL)當年是eBay (NASDAQ:EBAY)的內部業務一樣,專門處理網上支付服務,後來才從公司分拆出來,現在已成為規模更大的公司。

事實上,MercadoLibre在2019年非電子商貿業務的收入便直迫電子商貿業務。在某些國家,包括支付、融資和信貸在內的非電子商貿業務,實際上收入甚至比電子商貿還要多。

大概是這個原因,MercadoLibre在COVID-19疫情觸發的股災下,股價表現較其他電子商貿巨頭失色。當經濟出現衰退,百業蕭條,支付總額勢將下跌,而更多客戶和商家可能會拖欠貸款。MercadoLibre的商家和消費者理財產品確實存在某程度上的信貸風險,因此如果違約率上升,足以對業務造成重創。MercadoLibre亦將貸款售予第三方,藉此融資支持部分業務增長,如果這個渠道遇阻,MercadoLibre推動業務發展的資金便會減少。

電子商貿業務表現會符合預期嗎?

顯然易見,拉美地區很可能會相繼實施社交隔離政策,特別是南半球即將進入冬季,部分投資者認為當地電子商貿平台有望加快發展,即使MercadoLibre的增長率去年已經很高,仍然大有發展空間。

不過還是值得留意,相比較發達地區其他電子商貿龍頭,MercadoLibre的平台並沒有出售大量必需消費品。事實上,公司最近一次分析師電話會議上,管理層表示,日常消費必需品只佔公司銷售平台收入的「中單位數」百分比。

不過,管理層確實指出,該類別增長速度較整個平台高出一倍。因此,在COVID-19肆虐下,日常消費品類別可能會加快發展。據墨西哥報章《Milenio Diario》上月報導,墨西哥確實有跡象顯示,MercadoLibre的藥房銷售額增長114%,家居和洗潔產品的銷售額增長403%。墨西哥是公司這類消費必需品最發達的市場,但目前仍不清楚MercadoLibre在巴西或阿根廷的業務情況,在這方面的銷情會否同樣激增,又或這方面的得益,能否抵銷因較貴大宗商品銷情失利的影響。

利好因素

這些因素對MercadoLibre確實相當不利,但公司仍然是拉丁美洲電子商貿市場的龍頭,增長空間相當巨大。據eMarketer數據,去年電子商貿只佔拉丁美洲零售額的4.2%,該數字在北美則有15%至17%。2019年整個行業增長21.3%,手機商貿的增幅更大,高達36.3%,冠絕全球,任何地區的手機商貿增長率都無法相提並論。

儘管MercadoLibre再一年錄得輕微淨虧損,但管理層早於COVID-19疫情爆發前已經預測,公司到2020年將取得更多盈利。公司給予更大優惠,鼓勵賣家使用公司的配送和物流服務,而公司亦為賣家提供一定免費送運服務,壓低了淨收入,但2019年這部分佔公司收入的百分比已較2018年有所下降。MercadoLibre在2019年亦在品牌營銷上大灑金錢,銷售和營銷支出大升73%。當市場不景下,如果有需要的話,營銷支出可能在不會造成太大影響下降低。

營銷投資有助公司在2019年實現驚人增長,用戶群增長20%,獨立買家增長18%。以當地貨幣計算的收入激增92%,儘管阿根廷比索同期大幅貶值41.7%,才會抵銷部分增長幅度。不過若以美元計,該蓬勃發展的銷售平台收入去年仍然大升71%,而非商貿業務的收入則增長48.8%。

踏入2020年,早於COVID-19疫情爆發前,MercadoLibre就已在尋求提升盈利能力。在第四季業績電話會議上,行政總裁Pedro Arnt表示:「我們看到的動力持續,這給予我們信心,可進入下一階段,我們仍會將發展放在首位,但將更重視提高成本效益和規模效益,在較大和業務更鞏固的國家,改善當地業務的損益表。這將是2020年其中一個主要目標。」

最後,或者是最重要一點,MercadoLibre的資產負債表亦四平八穩,截至12月31日,公司手上的現金和現金等價物約30億美元,應付貸款只有約8.15億美元。

短期不明朗,長遠致勝

從宏觀角度看,MercadoLibre的業務短期內當然會受重創,因為冠狀病毒觸發經濟衰退,特別是支付和貸款市場都是重災區。儘管如此,這不會影響MercadoLibre固若金湯的龍頭地位,亦不會改變拉丁美洲電子商貿市場的長期利好因素。

可能正是這個原因,MercadoLibre總監Malka Meyer在3月初便趁股價跌至500美元低位,以內幕人士身分增持此股,股權亦由50,534股增加約10%至55,848股。

MercadoLibre的現價只略高於該水平,即500美元左右。既然有高層在略低的水平增持此股,相信長遠利好因素不變,加上資產負債表穩如泰山,在股災之後,MercadoLibre今天看來令人垂涎。

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文章獲The Motley Fool授權轉載,並由HK MoneyClub翻譯 Original www.fool.com