新冠病毒意外捧紅了維達 (SEHK:3331)這隻股票，大家囤積廁紙之餘，維達的關注度及成交量亦隨之大增，股價自2020年初至今已升近6成。維達日前更發出了盈喜，淨利潤大增64.8%至3.77億港元，經營狀況看來相當理想。維達的投資前景如何看？
1.盈利增加並非因為銷售額上升
雖然盈利報喜，但維達2020年第一季的總收益其實比去年同期下降了16.2%，理由是內地產品供應短缺；但集團指出，內地以外的業務則「維持良好勢頭」。
銷售額下降，但盈利卻增加，主要是由於木漿價格下降、減低了產品成本，另外銷售組合持續優化，兩者導致毛利大增19.2%，毛利率亦上升11.2個百分點至37.5%。
所以，光從第一季經營數據來看，新冠病毒並未為維達帶來什麼實際利益；木漿價格下跌這個利好因素從去年已開始，而且木漿價格並非維達可以控制，不能視為持久的正面基礎因素。盈喜固然是好事，但把內容看真，其實並沒有怎樣為公司的前景加分。
2.內地市場是維達前景的關鍵
在香港，維達和TEMPO都是熱銷品牌，疫情高峰期間亦曾斷貨，令人容易產生「疫情受惠股」的聯想。也許在香港市場的確如此，但維達有75%的銷售額乃來自中國內地市場，香港只佔7.5%（以2019全年計）。維達「食粥食飯」，基本上必須以內地市場為依歸。
雖然集團並未提供詳細的銷售數據，報告已指出今年第一季的內地銷售並不理想，這亦是導致整體收益按年下跌16.2%的原因。
如此看來，維達是「疫情受害者」而非「疫情受惠股」。
一切終究回歸到競爭力
評估維達前景，所謂的疫情紅利大概就到此為止。一切回歸原點，維達在內地的狀況如何？
維達去年在內地收益按年增加8.4%，是個不錯但絕不是令人驚艷的增長數字。內地紙巾市場競爭熾熱，維達並非領頭品牌，「出位」策略是以推動高端產品組合為主，例如TEMPO、維達立體美系列等；在紙巾以外，維達亦力推女性及失禁護理產品。疫情沒有為維達帶來任何益處，疫後除非紙巾市場出現嚴重的供求失衡，否則在經濟不景氣時，維達產品的競爭力不如其他平民品牌。
結語
無可否認，維達產品的品牌力優，口碑及品質亦佳，是一間經營穩健、一步一腳印的企業；在中國以外，業務及市場遍及亞洲，增長前景不俗。新冠病毒令維達成為熱炒股，投資者需要當心現時的估值已逐漸與基礎面分開，高追風險增。這情況令人想起另一間同是快流消費品 (FMCG)的維他奶 (SEHK:345)；投資者就算揀中優質企業，亦需注意市場估值是否合理。