恒生減派息 投資價值驟然失色?

恒生銀行 (SEHK:11) 剛公布2020年第一季中期息將派1.1元,比去年同期的1.4元大減21%。母公司匯豐 (SEHK:5) 在4月公布不派末期息,當時市場已憂慮恒生會否步其後塵;如今看來,「收息一族」們是否又少了一個選擇?

我們來看看,為何恒生的投資價值不但遠超匯豐,在金融股之中亦仍屬穩陣之選。

恒生減息「官方」原因

恒生解釋今次之決定乃基於綜合考慮盈利、監管規定、發展機遇及經濟前景等因素,集團重申銀行的財務狀況穩健,並擁有強大資金基礎,這次決定亦不應視為全年溢利或全年股息金額之指標。

減息當然不是什麼好事,但市場反應非常冷靜,股價並未因此產生異動。而事實上,雖然恒生是匯豐的子公司,兩者營運一向保持獨立,恒生無論業務及風險程度都與匯豐截然不同,今次減股息亦「跟正手續」,並非如匯豐這樣出爾反爾除淨後停息,所以完全不能相提並論。

至於恒生的投資前景,股息以外,終須回歸到本身的基礎因素。於這,恒生仍屬優質銀行股。

業績短暫必然受壓,長線基礎仍穩固

回顧恒生2019年全年表現,股東應佔溢利達248.4億港元,比2018年只微升2.6%,反映2019年的經營環境已充滿挑戰,包括中美貿易關係緊張、香港社會震盪及經濟收縮等負面因素。恒生去年已作18億港元的預期信貸損失變動及其他信貸簡直撥備,明確顯示銀行對未來經濟及信貸風險的警覺性;2020年新冠病毒爆發,這些風險亦有加無減,全年撥備有可能如匯豐般以倍數增加,相信這亦會是今年銀行業的普遍狀況。

恒生業績短線必定會受壓,但以下3個因素,將有助恒生跑贏同業:

1.業務以香港為本

恒生可說是香港本土銀行的Survivor (倖存者),全香港有350萬人、亦即過半市民是恒生客仔。當然,恒生的中小企客戶不少經營中港貿易生意,恒生亦有在內地設分公司;即使如此,恒生在內地的經營比其他銀行如東亞 (SEHK:23)相對保守,風險有數得計;亦不會如匯豐、渣打等須面對歐、美、及新興市場眼前的龐大風險。

2.零售銀行業務根基強

近年零售銀行及個人理財已成為眾銀行的兵家必曾之地,而恒生在這領域之優勢難以被取代,唯一可以匹敵的大概就只有母公司匯豐。恒生零售銀行在2019年的除稅前溢利按年增加6%,佔整體溢利53%,亦是恒生奮力死守的一項業務。與此息息相關的是中小企的商業銀行業務,也是恒生的另一強項;這部份相信是目前信貸風險相當高的業務,但相對於大型企業,本港中小企的韌力強,疫後反彈力不可小看,長線仍可審慎樂觀。

3.財務穩健

恒生截至去年底的普通股權一級資本比率是16.9%,總資本比率是20.8%,兩者都維持在高水平,亦優於匯豐銀行。

派息減少是投資股票的必然風險

今次恒生減股息,雖然令人失望,亦是2017年以來首次,但本質上並無任何問題;企業盈利前景不明確,多留現金在手以備不時之需,本來就是負責任的管理層應該做的事。

近年流行買股收息,製造了美麗的誤會,不少投資者誤以為派息是必然的。經過匯豐停息一役,相信很多投資者已上了寶貴一課,亦說明股息絶不應是揀股的唯一考慮。

分享給你的朋友