平安好醫生是否被過度吹捧?

冠狀病毒大流行不單有助醫療保健行業發展,也刺激健康相關服務的需求一飛沖天。

除此以外,疫情威脅亦令我們將大部分日常活動改於網上進行。在這個特殊時期,中國的網上醫療保健市場乘勢崛起。

有鑑於此,網上醫療保健服務商平安健康醫療科技有限公司(SEHK:1833)(又稱「平安好醫生」)成為大贏家亦是理所當然。

在2019年,平安好醫生的淨虧損低於預期。現時,公司的中國客戶基礎正急速擴大,預期網上醫療服務會錄得更強勁增長,所以來到今年,其將有望創下佳績

股價飆升

自1月初起,平安好醫生的股價告捷,最多升逾40%,但在早前股價一瀉千里。惟平安好醫生股價欠佳,可能是受到大市拋售潮所拖累,猶幸尚未失守1月前水平,到近日更升穿110元高位。

正因如此,長線投資者都會想知道:隨著疫情受控,平安好醫生能否延續增長?又或者,平安好醫生的估值是否過高?

深入分析業務

平安好醫生於2015年成立,並於2018年在香港交易所上市。公司的業務包括健康商城、消費型醫療、在線醫療,以及健康管理和互動。

平安好醫生透過醫療機構、醫院、專業醫護人員和藥店合作夥伴網絡提供各項醫療服務,有關網絡正快速發展。

值得注意的是,該公司已經連續第三年收窄淨虧損,只是至今尚未於任何財政年度錄得盈利。

過去五年,平安好醫生的總收入、收入成本和毛利不斷上升。在2019年底,公司的每月付費用戶按年增加26%至300萬名。

與很多科技企業一樣,平安好醫生的利潤率較高。可惜在2019年,其利潤率按年下跌4.2%至23.1%。

平安好醫生最主要的競爭對手包括阿里健康,其估計毛利率約為22%至23%,而且也正設法收窄淨虧損。兩者相比,平安好醫生的表現有過之而無不及。

穩健現金流

儘管平安好醫生尚未開始產生盈利,其手上卻有充足現金。事實上,在2018年至2019年底期間,公司的現金及現金等價物增加五倍,主要來自投資活動回報。

此外,經營活動的現金流出亦明顯減少,反映公司業務改善。

在收入上升之際,平安好醫生的資本開支也較上一年輕微下跌。換言之,公司能夠削減開支,同時提高收入。

未來增長展望

整體而言,宏觀環境大致對平安好醫生有利。原因之一,是中國政府致力促進互聯網醫療發展。

至於另一個理由,就是中國人口老化和私營醫療服務普及,意味著醫療服務企業將迎來大量潛在機遇。

在2019年11月,平安好醫生收購藥房資訊服務供應商海典軟件的20%股權,藉此加快建立更廣泛的線上和線下健康網絡。

另外,平安好醫生與東南亞共乘車應用程式Grab組成的醫療保健合資企業GrabHealth,亦在2019年底登陸印尼市場。

平安好醫生正在當地招聘數百名醫生對抗新型肺炎,足證公司雄心勃勃,有意發展海外市場。

愚人總結

中國爆發新型肺炎疫情,或會加快平安好醫生的增長步伐,不過早在病毒肆虐前,公司其實已經在持續發展。

在上市後的數年,平安好醫生股價上揚,同樣為股票增添吸引力。簡單來說,該公司需要持續交出漂亮的成績表以支持股價,但至今多項跡象均顯示其前景樂觀。

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