滙控業務的利好趨勢望助股價逆轉

滙控的主要利潤中心日益發展和壯大,有關業務持續增長,將有助該行扭轉局面。

滙豐控股有限公司(SEHK:0005)的表現落後於眾多同業。

最近十年,滙豐的股價由2005年的124港元下滑。

然而,在股價滯後之際,該行確實受惠於一項利好趨勢,那就是香港業務的蓬勃發展。接下來,就讓我們深入分析箇中情況。

香港業務的業績

正如下圖所示,滙控的香港業務能兼顧增長和盈利。

滙控全球業務按國家劃分的除稅前利潤或(虧損)(十億美元)

2015年 2016年 2017年 2018年 2019年
香港業務的除稅前盈利 9.81  8.07 9.6 11.51 12.05
除稅前盈利總額 18.87 7.11 17.17 19.89 13.35

資料來源:滙控2015年至2019年年報

滙控的香港業務增長領先本地生產總值,部分原因是中國遊客帶來了新業務。

根據Trading Economics的資料,在2015年至2019年期間,香港的本地生產總值由3,093.8億美元上升至3,651億美元,升幅達18%。

與此同時,滙控的本港業務除稅前利潤亦由98.1億美元增加23%至120.5億美元。

香港業務長遠前景穩定,有利滙控上演大逆轉

滙控的香港業務持續發展,未來佔比將會上升,令該行盈利更趨穩定。

滙控多個其他地區分部的除稅前盈利波動不小。在2015年,該行的香港業務除稅前利潤佔比為52%,2018年的佔比則為57.9%。(鑑於資產減值的影響,2019年的除稅前利潤總額不能充分反映業務表現。)

假如滙控的盈利變得更穩定,市場可能提高該行估值。

此外,滙控的香港業務亦能為派息和成本高昂的重組計劃提供資金,協助管理層更快扭轉頹勢。

管理層估計,滙控的重組計劃將會花費60億美元資金,並會裁減35,000名僱員。另外,該行亦須就資產出售產生12億美元費用。

在完成重組後,預期滙控將會更專注發展亞洲市場,同時改善有形股本回報率。雖然計劃暫時剎停了,但相信最終仍會推行。

2020年未必能延續佳績

滙控的香港業務未必每年也交出漂亮的成績表,在2020年,該行的表現也許會較為遜色。

在2019年下半年,香港步入技術性衰退。到了現在,則是新型肺炎疫情和持續的社會動盪不斷衝擊本地經濟。在種種因素下,訪港旅客減少,許多企業發展受阻。

上述情況或會使滙控香港業務的不良貸款上升,業績波動顯著加劇,而且出現下滑風險。

另一方面,雖然香港和中國政府的抗疫措施取得成效,但新型肺炎在全球其他國家迅速蔓延,相關負面經濟影響將會間接打擊滙控的香港業務。

分析師預期,香港經濟長遠會迎來復甦。

屆時,滙控的本港業務有望捲土重來。

愚人總結

滙控的香港業務一直能產生盈利,而且持續壯大。

有關業務的發展和現金流將加快該行浴火重生。

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