現代牧業:捕捉奶價上漲的機遇

豬瘟疫情,令中國肉類價格也同步上升,每單位牛肉價格按年也升超過兩成。部份牧牛公司將牧場由乳牛轉為肉牛,令乳牛數目減少,也令奶價自去年開始逐步上升。現代牧業(SEHK:1117)則是內地規模最大的原料奶生產公司,或可受惠這次奶價上升帶來的價值重估。

公司最新的全年業績顯示,收入按年增加11.2%,至55.14億元(人民幣.下同),並錄得純利3.41億元,較去年錄得4.96億元,虧損大幅改善。管理層指出,2019年它們的牛奶平均售價為每公斤4.04元,較2018年的3.85元增加4.9%,加上年總產奶量達139萬噸,較2018年的128萬噸上升8.6%,令收入增加。

用新飼料控制成本

值得投資者留意的地方,是公司指出,「……本集團成功將公斤原料奶成本(不包括物業、廠房及設備折舊)控制在2.32 / 公斤(2018年:2.45 / 公斤),其中飼料成本為1.77 / 公斤(2018年:1.89 / 公斤),同比下降6.3%……」可以發現,公司的每公斤原料奶成本減少0.13元,而每公斤飼料成本則減少0.12元,反映今年控制成本最大的因素,是公司轉用新飼料所致。未來能否在進一步加大新飼料的用量,將會是控制成本及提升利潤的主要因素。

另一方面,對比公司2018年及2019年的業績,淨利潤由2018年錄得4.96億元的虧損,到2019年則有3.41億元盈利,相差約8.37億元,但需要留意,當中一項「預期信貸虧損模型下減值虧損,扣除撥回」由2018年蝕3.67億元,至2019年則有1.61億元,差額也高達5.28億元,而這一會計項目屬一筆過開支,與公司營運無關。簡單剔除有關項目後,純經營項目之增長,大概僅得3億元。

奶價上升令利潤增加

公司其他開支項目,如銷售成本、分銷開支及行政開支等,過去兩年分別不大,換言之,公司利潤的主要增長原因,是奶價上升所致。所以,簡化上述的數據,可以發現去年奶價增加約5%(約0.19元),兼奶產量增加約8%(約11萬噸),公司利潤則會增加約3億元。

今年以來奶價持續有升勢。據農業農村部數據顯示,3月中生鮮乳價格按年升約5.3%。假如公司增產順利,今年的利潤或有望再增加2至3億元,純利將大幅增加。

最後業績指出,「2020年,本公司將邁入成立的第15年、上市的第10年。」而根據現代牧業之往績,上市以來僅於2014年財政年度內派過0.01元末期息。假如今年奶價仍有增長,帶動業績進一步上升,公司或有機會在明年派特別股息,投資者可持續留意中國奶價變動,如走勢理想,可在中期及年度業績前作部署,或許有意外驚喜。

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