Facebook增長放緩 但其估值卻前所未有地吸引

在不久之前,Facebook(NASDAQ:FB)的股票看起來還是穩賺不賠, 直到最近,公司在發生資料私隱和其他方面的過失之後,其股價都似乎大幅回升在望。然而,投資者似乎對Facebook最新的季度業績感到失望。從費用增長到拖累廣告業務的變化,各種挑戰給Facebook的股價走勢蒙上了一層陰影。

相比之下,Twitter在過去幾年受到不少批評,但其股價卻在公佈盈利報告後一度攀升。乍一看,這兩間公司中要選誰似乎前所未有地清晰,但事實上,Facebook最近的股價回落對長線投資者來說是一個買入機會。

當挑戰遇到現實

Facebook有超過98%的季度收入來自廣告,因此該業務出現任何放緩都令人極度關注。在Facebook的電話會議上,財務總監溫納(Dave Wehner)公佈了幾項可能導致公司最近股價下跌的最新發展。

他表示,監管衝擊將限制Facebook「為了向用戶投放相關且有效的廣告,而使用第三方網站及服務上的用戶活動訊號」的能力。 若聽不明白的話,這是公司表示「因為我們將無法追蹤用戶的活動,所以我們的廣告收入可能會受到考驗」的用語。如果你曾經在亞馬遜eBay上查看一件商品,然後神奇地在你的Facebook動態時報上看到有關該商品的廣告,你就已經體驗過Facebook對這些「訊號」的應用。

此外,Facebook將向數十億用戶推出私隱工具,有理由假定一部分用戶將調整他們的設定,以防Facebook追蹤他們使用第三方網站的情況。溫納如此說道:「蘋果和Google已公佈將限制我們使用這些訊號的的產品改進和未來計劃」。

話中重點很清楚,用溫納的話來說,就是Facebook追蹤用戶活動的效率下降,可能會對廣告業務的收入增長產生不利影響。

一些投資者可能會忘記以下事實:就算Facebook的廣告業務放緩也好,它在該領域的表現大概還是會較Twitter優勝。在上一季,Facebook的廣告收入為207億美元,按年增長25%;而Twitter的廣告收入提升到8.85億美元,增幅為12%。

除了收入數字外,Facebook的廣告業務似乎還顯示出定價能力。溫納稱:「我們服務的廣告曝光總量增加了31%,每個廣告的平均價格下降5%」; 相比之下,Twitter的廣告互動總量增加29%,每次互動的費用減少13%。換句話說,Facebook無需大幅降價,交易增長速度也比Twitter快,即使它的增長放緩,要跑贏Twitter應該依然無難度。

Facebook的未來值回票價

Facebook的增長故事一直是用戶增長速度將減慢,但參與度提升,以及廣告收入增加。然而,管理層的評論顯示,Facebook終於開始認真考慮其龐大的付款業務機會。全球有數以十億人使用Facebook旗下的不同資產,作為付款中介連接買家和賣家可以為該社交媒體龍頭開闢全新的收入來源。

Facebook最近開始引用一個名為「家族日活躍用戶數」(DAP)的統計數字,讓投資者感到公司開展付款業務的可能性。上一季,Facebook旗下資產的DAP達到22億美元。 擁有數以十億潛在付款服務用戶的Facebook並非由零開始進入新領域,Instagram容許用戶直接從應用程式購物,Facebook希望Facebook Pay能成為旗下多個資產的標準付款方式。並在備受歡迎的通訊應用程式WhatsApp內部進行了付款功能測試。公司行政總裁朱克伯格(Mark Zuckerberg)表示:「當這麼多人每週都使用WhatsApp,我們就知道它(付款功能)一定會大受歡迎。」

Facebook投資者要擔心的是,這個如意算盤可能打不響。幾年前,Twitter的資料授權部門看似是該公司的未來,鑑於數以億計的用戶在推特上發佈大量的資料,認為該部門「錢」景可冀也合乎情理,不幸的是,該業務已陷入困境。去年第四季,Twitter的資料業務按年增長了35%,短短一年後,該業務的按年增幅只有5%。

Twitter資料業務與Facebook付款業務之間的主要差異在於業務規模及用戶構成,Twitter的龐大資料池嚴重側重於該服務上最活躍的用戶,當中許多是名人,它看起來缺乏Facebook資產所擁有的大量個人對話,當一個名人發推文時可能會有一至兩千條回覆,但真正的對話卻很少。

Facebook方面,朋友與人之間的真實互動為該公司提供有關用戶位置以及消費模式的重要資料,雖然Facebook的品牌因過去的安全問題而名譽受損,但它旗下的其他資產卻沒有這樣的惡名。WhatsApp用戶數估計約為20億,只要有10%的用戶開始使用付款功能,這項資產便很快會對PayPalSquare旗下應用程式Cash等付款平台構成重大威脅。

估值計算

在過去幾年,我們很難想像Facebook的股價會讓人覺得便宜,期望下降再加上務實的增長故事令投資者在這段時間以來首次有機會以相宜的價格買入該股。

如果我們把Facebook和Twitter並列,哪項投資較佳幾乎是一目了然。

指標 Facebook Twitter
2020年預期市盈率 18 34
2020年預期收入增長 21.2% 15.4%
五年每股盈利年度增長 13.2% 13.9%
三個月核心經營現金流量增長 8.6% (35.7%)
淨現金餘額及每年增長 549億 +33.6% 35億美元 (22.2%)

(資料來源:遠期市盈率來自雅虎財經; 市盈率、收入增長和五年每股盈利預測的為分析師估算; 三個月經營現金流量增長和淨現金由筆者利用最近的業績資料計算得出。)

簡而言之,Facebook的遠期市盈率幾乎是Twitter的一半,但預期盈利增長速度卻幾乎一樣。Facebook的經營現金流和淨現金有所增長,而Twitter的這兩項指標都出現下跌。

若我們遵照投資名家巴菲特的建議:「在別人貪婪時恐懼,. 在別人恐懼時貪婪」,市場對Facebook的短期憂慮就意味着一個長期的機會。Facebook的增長也許正在放緩,但其估值卻前所未有地吸引。

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文章獲The Motley Fool授權轉載,並由HK MoneyClub翻譯 Original www.fool.com