恆基地產 (SEHK:12)日前公布2019全年業績，基礎盈利下跌26%，最令人震撼的，是取消派發紅股。雖然較早前同系列的中華煤氣 (SEHK:3) 亦宣佈削減紅股派發，投資者可能已有心理準備，勢不料恆地直接取消紅股，舉動意義重大。
投資者可以如何解讀？恆地股價已跌至3年低，可否買入？
2019年基礎盈利下跌原因
恆地2019年度之股東應佔基礎盈利較上年度下跌26%至146.4億港元。事實上，恆地去年的收入錄得了10%的增長，當中物業銷售更錄得13%的增長，而租金收入及其他收入亦較去年佳。
盈利倒退，主要是由於2018年及2019年出讓物業所得盈利的落差； 2018年恆地出讓北角京華道商廈權益，獲得56億元之基礎盈利貢獻， 2019年出讓尖沙咀天文臺道8號商廈權益，所獲基礎盈利只有13億元。
換句話說， 2019年恆地的核心業務表現尚算穩健。然而下半年的市況惡化，恆地物業銷售成績雖然不錯，但分銷及推廣費用卻按年增加近一倍，可見這銷售佳績來得相當艱難。
集團大有理由看淡2020年
如此艱辛的2019年下半年也熬過了，而恆地在2020年亦計劃開售一系列新項目，當中不乏位於屯門及旺角的大型項目；但現在爆出新冠病毒災難，2020年的盈利預測又要重新計算。
在物業銷售方面，減息對地產市道應有幫助，但疫情對經濟造成的連鎖效應現時還未見底，對後市可能會有衝擊。以現時市況看來，二手盤銷情近冰點，新盤看似仍有支持，只是銷售成本勢增，發展商必須平衡套現壓力和盈利空間兩者的考量。
至於租賃業務，雖然只佔恆地收入的四分一，經過去年社會事件和今年肺炎疫情的衝擊，無論零售或寫字樓租金都一定有下調壓力。這並未反映在恆地2019年的業績，但2020年會浮面。
取消紅股或可避免加重股價下壓
上述考量，應足以令恆地看淡2020年的業績前景，這種時勢以持盈保泰為上策。用這角度看，恆地決定保持現金派息與2018年相若 (全年1.8元)，只是取消紅股，對股東們已經算並非重擊。
取消紅股的另一效應，是移除紅股對股價可能產生的影響。在股價勢強時派紅股，表面上是回饋小股東們的忠實捧場，由於大家信心滿滿，投資者一般不會沽出紅股套現，而是會繼續持有，所以股權雖然攤薄，並不會對股價構成壓力。但今時今日市場風聲鶴唳，不少大戶有套現壓力，情況如何就難講了。
結語
綜合以上，這次取消紅股，是對恆地盈利前景和股價的一個警示，最少以短線而言。長遠來說，恆地當然仍是實力雄厚的優質地產商，今年取消紅股亦不代表以後也不派；只是以現況看來，股價仍有下調空間。