港燈VS中電 買邊隻好?

港燈 (SEHK:2638)剛剛公布2019年業績,去年溢利下跌23.7%至23.27億元,全年分派亦按年下調20%至32.03仙。作為一隻公用股,港燈理應是散戶可信賴的防守股,事實真的如此嗎?其與中電 (SEHK:2) 比較又如何?

港燈預告減少分派

港燈的業務是供應香港島及南丫島的電力,框架已設限,收入不但難有任何突破,盈利還有衰退的可能,因在香港政府的「管制計劃協議」下,香港兩間電力公司的准許利潤回報率大幅下調了約20%,港燈早已在去年預告未來幾年的分派將會跟著下調 。

另外,為了把燃氣發電的比例從現時30%提升至70%,港燈在2019至2023年將進行基建設施工程,這牽涉龐大資本投資,亦會對盈利及分派有一定影響。

這個派息政策,與其他香港投資者喜愛的收息股不太一樣。就像中電,即使去年盈利下降,但仍保持每年增加派息的優良傳統;去年全年派股息3.08元,按年增加6仙,令一眾長期捧場的小股東們安心得多。

兩電風險性質不同

雖然港燈和中電均為電力股,但兩者的風險性質及程度不一樣,這也反映了在兩者過往的股東回報。港燈只有香港業務,而香港的電力供應有專營權,好處是獨市生意,壞處是政府要你減價就要減價。

中電除了香港市場之外,還有澳洲、亞洲及內地市場,收入更國際化,增長空間增加,但風險亦相對提高。

當中,澳洲市場貢獻的盈利雖曾超越香港市場,不料卻在去年成了重災區,中電要把旗下EnergyAustralia業務作出商譽減值63.8億元,拖累2019年集團盈利下跌65.6%至 46.6億元;當中的關鍵因素是澳洲業務並沒有專營權保障,EnergyAustralia需要面對競爭劇烈的市場,但政府要為電費設上限時,電力公司卻只得乖乖服從。

然而,風險跟回報相關,中電的業務風險的確比港燈高,但過去的股東回報亦相對高,因此中電在2019年中之前股價跑贏港燈。

由此可見,港燈的業務前景並沒有什麼增長空間,而且還會因成本增加、政府管制等因素,而出現盈利下跌的可能性;當這情況發生時,小股東們需與港燈「共患難」,分派便會隨之減少。

港燈較穩陣

至於中電,盈利和股價皆有波動的風險,幸而收息穩定,而且澳洲業務的經營風險已經「曝光」,往後業績表現如何很難說,但很大程度上,這風險已在股價有所反映。

雖然現時中電的市盈率約42倍,仍然偏高,收益率則已達4%,如果股價繼續「陪市跌」,這些數字相信會更加吸引。

選擇港燈還是中電,主要看投資者的風險承受能力。港燈相對於中電的最大優點是可預測性(Predictability);如果食粥、食飯都無所謂,但求有得食的話,港燈會是較穩陣的選擇。

 

編輯: Yan

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