百威亞太能夠派息嗎?

百威亞太控股有限公司(SEHK:1876)在中國、印度和多個亞洲市場生產、銷售和分銷科羅娜(Corona)和百威(Budwesier)等啤酒品牌。

在眾多投資者眼中,百威亞太控股有限公司(亦稱「百威亞太」)是亞洲最大的啤酒公司之一,並且擁有規模經濟和知名品牌優勢,因此是具有吸引力的收息股。

鑑於經濟好壞不會對啤酒需求構成顯著影響,在市況蕭條時,許多啤酒企業都能夠維持相對穩定的現金流。

另一方面,亞洲(特別是中國)的國民收入持續上升,亦使百威亞太有望錄得超越平均的增長。隨著中國和印度等國家的中產階級購買力不斷增加,公司所銷售的高端啤酒需求亦水漲船高。

百威亞太的潛在增長可觀,而且現金流強勁,那麼派息狀況又如何呢?

同業情況

在評估一間企業的股息潛力時,分析同業情況也許能帶來啟示,而從百威的同業派息來看,目前亞洲啤酒行業並非特別吸引的投資選擇。

現時,不少百威亞太的同業均沒有派發股息,或者股息與股價相比處於偏低水平。舉例來說,按照現價計算,華潤啤酒(SEHK:291)的股息率只有約0.35%,青島啤酒(SEHK:168)則為1.24%。

另外,百威亞太的前母公司Anheuser-Busch InBev SA/NV亦算不上是派息大方的企業,按現價計算,其股息率約為2.7%。

考慮到百威亞太的同業普遍股息不高,短期內公司不會面對需要派發大量股息的壓力。

派息記錄及政策

百威亞太於2019年下半年在港上市,故此未曾派發或宣派股息。

就整體股息政策而言,公司在首次公開發售的招股書中透露,其現有政策是派發相當於經調整溢利最少25%的股息。

盈利和未來增長

從溢利角度來看,百威亞太的業績反映2019年的經營環境充滿挑戰。去年首九個月,公司的銷售按年升幅僅達3.1%,低於最近幾年約7%的有機增長率。

在2019年首九個月,公司的正常化溢利從一年前的9.12億美元上升至9.57億美元,同期的每股正常化盈利為0.0723美元(0.56港元)。

假設百威亞太能延續盈利升勢,而且管理層決定派息,每股正常化盈利將約為0.75港元。

如果將每股正常化盈利的四分之一撥作股息,按照現價計算,股息率將約為0.8%。儘管管理層可以決定派發超過經調整溢利25%的股息,但由於公司專注追求增長,所以較不可能會盡量提高派息金額。

業績未能反映潛力

從百威亞太的2019年業績中,我們可見公司的現時財務表現未能反映企業潛力。根據上市招股書所述,在2018年,公司於快速成長的中國高端和超高端啤酒市場獨佔鰲頭,而且盈利潛力極高。另外,公司亦是印度等其他大國的高端啤酒龍頭。

眼見增長率遜於預期,很多投資者期望百威會進行收購以發揮企業價值,或加快推動增長,從而釋放潛力。

問題是,要是管理層決定為進行併購而借入貸款,公司用作派息的現金流將會變得更少。

愚人總結

縱然百威亞太的多項特質令其成為潛在的優質收息股,公司管理層目前卻較重視增長,因此股票並非追求股息的最佳選擇。

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