股息率已逾7厘 中銀航空租賃有力化危為機?

中銀航空租賃(SEHK:2588) 於3月11日後收市公布業績,集團在2019年取得強勁的業績,並坐擁超過50億美元的可用流動資金,強勁的流動性讓集團能在2020年迎接新挑戰和尋求新機遇。

業績表現續強勁

集團2019年經營收入同比增長15%,每股盈利為1.01美元。年股息總額 0.3541美元,同比增長13%。截至去年底,飛機利用率達99.6%及現金收款率達96.9%,平均剩餘租期為8.4年。

機隊的賬面淨值提高了12%至168億美元,每股淨資產6.6美元(折合約51.5港元),而集團現時股價約52港元,假如再下挫便會造成折讓。

疫情大大影響航空、郵輪、酒店等行業,郵輪公司皇家加勒比遊輪(NYSE: RCL) 近日向銀行申請6億美元貸款,信貸違約掉期也急升。

英國Flybe 航空更已申請破產,成為疫情的第一位受害者,因此我們必須要留意中銀航空租賃在最壞情況下的信貸風險。

逆市擴充業務

疫情對航空業的衝擊可能影響航空公司盈利及支付租金能力,從而影響中銀航空租賃的飛機交付及租金收入,可能對現金流帶來短期壓力。

參考2008年金融海嘯時的情況,2009年的航空需求少5%至5.6%,多間航空公司倒閉,知名的Delta Airlines (NYSE: DAL) ,United Airlines (NASDAQ: UAL) 當年也陷入困境,申請破產保護。

2009年全球航空業虧損100億美元,金融海嘯期間尚未上市的中銀航空租賃卻逆市擴充業務,擴充了45架飛機,較2010至2014年的年均22架為多。管理層化危為機的舉動,令集團2008年至2009年盈利分別增長32%和28%。

資金流動性充足

IATA估計今次疫情對亞太區的民航需求打擊達13%,情況遠比2008年更壞。但2008年後,不少上市公司汲取教訓,在公司財務上有更嚴格的措施,監管也更嚴格。

中銀航空租賃的標普評級和惠譽評級均為「A-」,背後亦有大股東中國銀行(SEHK:3988)作融資支持,飛機租賃公司的債務較高乃是正常現象,現時集團的利息覆率(Net Interest Coverage)為2.88倍。

集團管理層也留意到今次疫情對業務的嚴重性,在公告業績亦提及集團於去年底擁有2.87億美元現金及短期存款,以及44億美元未提取的貸款授信,絕對擁有足夠資金保持流動性,相信在最壞情況下構成信貸風險的機率很少,更有能力逆市擴充機隊。

這次的危機有可能汰弱留強,加快行業整合,有實力和充分準備的公司將進一步提高市場份額,絕對是危機並存的一年。

結語

疫情蔓延對航空業的重大打擊,成為股價回調的主因,惟股價調整並不可怕,重點是公司的價值有沒有被破壞。

筆者相信中銀航空租賃的長遠價值並沒有因此變質,財務狀況穩健,管理層亦有處理危機的經驗,相信有能力於今次事件化危為機,未來繼續留意集團在擴展機隊上的動作。

編輯: Yan

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