優質股金沙

金沙中國有限公司 
SANDS CHINA LTD. 

股票代號:1928
市盈率:18倍
每股盈利:$1.96
市值:$3000億
業務類別:酒店娛樂
集團主席:Sheldon Gary Adelson
主要股東:Sheldon Gary Adelson家族(70.15%) 
集團網址:http://www.sandschinaltd.com

5年業績
年度:2015/2016/2017/2018/2019
收益(億美元):68.2/66.5/75.9/86.7/88.1
盈利(億美元):14.7/12.2/16.0/18.9/20.3
每股盈利(港元):1.41/1.18/1.55/1.81/1.96
每股股息(港元):1.99/1.99/1.99/1.99/0.99
ROE:23.8/22.6/33.6/41.9/45.9


--企業簡介--

金沙中國主要業務為在澳門發展及經營綜合度假村,除博彩區,亦有會議場地,進行大型會議及展覽之會堂,以及零售、餐飲地點及文娛場所,員工人數超過28000人。

金沙擁有約12000間酒店客房及套房(澳門同業中最多)、150 家餐廳、210 萬平方呎零售樓面、170 萬平方呎會議場地、常設劇院、一個15,000 座位的綜藝館,以及多間全球最大的娛樂場。


【圖1】--金沙在澳門的業務版圖


--賺錢能力甚高--

澳門賭業股可謂各有千秋,而大部分都是不錯的股票,因為營運賭場只要經營得宜,要賺錢基本上並不困難,問題是賺多與賺少。

澳門的博彩行業結構是只有6 個賭牌,一個不止是穩賺,而是甚為好賺的行業,加上只有幾間企業壟斷市場,憑這兩個因素已分析到這6 間企業都是擁有獨有優勢的優質股,問題是如何選擇較優質的。

金沙將美國拉斯維加斯的營運模式引入澳門,成功在澳門成為數一數二的行業龍頭,而金沙多年來在澳門的投資金額,已超過1000 億港元,而且仍不斷發展中,可見金沙對澳門賭業長遠的信心。

若以盈利計算,差不多每年的盈利都有過百億港元,可見其創造現金的能力,就如不斷生金蛋一樣。

由於整個行業在金融海嘯後的幾年快速擴展,故絕大部分澳門博彩企業都取得很好的回報,但近年已進入平穩期,最高增長的年代已過,之後將會平穩增長。

另外,賭業對經濟較為敏感,因此股價上落較大,但大家要記往,開賭長遠是必賺的,中短期有上落很正常,因經濟差令股價下跌反而是投資時機,只要是長線投資就無問題。


--經營模式--

金沙最值錢的不是金蛋,而是生金蛋的能力,金沙有能力吸引人到各種各樣的設施,然後再到其賭場,為自己創造更多客源。

金沙不止擁有賭牌、擁有賭場,更重要的是擁有吸引人去賭場的度假村、酒店、商場、娛樂設施、展覽、旅遊、渡輪服務,甚至是航空(金沙與LVS 訂立共享服務協議,可使用共有18 架公司專用飛機的機隊)。所以,金沙整個配套、整個營運模式才是當中最有價值的資產。

雖然娛樂場以外業務的貢獻只佔約一成,但這正是金沙重要的配套,用以協助高利潤的賭場,令真正賺錢的部分創造更多盈利。


--行業與業務結構--

雖然各博彩企業的生意模式不一,未必能直接比較,但若以6 間博彩企業的純利率比較,金沙不止是6 間之首,更達至兩成的純利率水平。從金沙的極高純利率中,不止看出其有極佳的賺錢能力,同時能分析到金沙是行業中數一數二的強者。

金沙的股本回報率亦是吸引的,每年都能保持上升,反映再投資後,錢搵錢的能力很強, 證明博彩業是賺錢能力很高的行業,種種因素都能將金沙定義為很優質的股票。不過,由於派息比率高,因此未能真正反映再投資的情況。


--發展前景--

金沙現擁有5 個大型綜合項目:澳門金沙、澳門威尼斯人、澳門百利宮、金沙城中心、澳門巴黎人, 落成年份分別為2004 年、2007 年、2008 年、2012 年、2016 年。利用穩步的形式不斷擴展,同時利用之前所賺的資金不斷再投資,獲取理想的再投資回報率,可見整個發展計劃
十分完善。


【圖2】--金沙發展項目


接下來,金沙將額外投資$170億港幣,以擴展酒店房間、零售及娛樂產品。

當中包括於澳門倫敦人的公寓式酒店大樓,以及澳門四季大樓套房增設超過600間新豪華套房。此外,亦會將金沙城中心擴建、翻新及重塑為一個新的綜合度假村目的地「澳門倫敦人」。

澳門倫敦人將以提供額外的會展、旅遊、零售及娛樂產品為特色。

同時,澳門將受惠於澳門及整個大灣區的建設性基建投資、港珠澳大橋等,因此,前景仍然正面。至於澳門賭牌到期問題,這個我在課堂中,以澳門、澳門政府等的角度作了詳細分析,簡單來說,金沙與銀娛(0027),是6間博彩企業中,最大機會成功投得新賭牌的兩間。


--中短期不利--

現時的肺炎情況,當然會對賭業股,對金沙有很大的影響,但除非這情況持續2、3年,否則,對金沙不會造成核心性的影響。

這只是一個中短期不利因素,只要投資者是長線,就不用理會,當然,會令企業盈利受影響,這只會對估值略有影響,並不是核心性。

因此,若這股中短期大跌,反而是難得的投資時機,只要是長線就得。


--投資策略--

若比較各澳門博彩股,金沙擁有較佳的賺錢能力,多年的博彩業營運經驗,風險管理較強,就算面對週期下跌,金沙的穩定性仍較強,加上資產規模及行業領導,金沙是澳門6 間博彩企業中最優質的一間。

金沙多年的股本回報率都處於高水平,這反映金沙就算身處不景期,賺錢能力仍比不少企業強,而經營賭業的確甚為好賺。

不過,金沙最快速的增長時期已過,往後只能以較平穩增長的模式出現,但長遠增長力仍在,因為就算在早幾年澳門賭業不景期時,金沙所做的不是縮減資本開支,而是保持投資,把握時機不斷發展,可見對未來的信心。

由於這是本質良好的企業,就算行業出現中短期下跌,也不會對企業造成長遠影響,而在不景期,股價往往處於便宜區域,因本質良好,行業是賺錢行業,故金沙必定能渡過低潮期,故在不景時買入,持有至回復好景期,又或永遠持有,都是可取的投資策略。

現時處合理水平,其實已有一定的投資吸引力,以分注投資慢慢儲貨的模式進行,長線投資,無論是收息及平穩增待,這股都合適的。如果去到$30以下,才是平宜區,到時可作出更大的投資。

(本人為證券業持牌人士,持有上述股票)
圖1
圖2

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。