質疑巴菲特的人看漏了這一點

許多人視巴菲特為投資大師,不會做錯投資決定。但連巴菲特本人也承認,自己犯下過許多錯誤。在巴郡(NYSE:BRK.A) (NYSE:BRK.B)日漸成長之際,要巴菲特再次點石成金,發掘有潛力大幅增長的投資機會越來越難。

近期,許多人士開始質疑巴菲特,認為他高峰已過,難以重現過去出色的往績表現。巴郡的長期股東應緊記,許多批評人士忘記了一點,那就是巴郡成功渡過多個週期,未來亦將可乘風破浪。

巴郡表現欠佳

長期以來,巴菲特一直建議大部分投資者投資指數基金。巴菲特每年在致股東的年度信件之中,比較巴郡與標普500指數的表現,今年以巴郡的股價為標準。在巴菲特整整55年的往績記錄之中,巴郡的年均回報率為20.3%,而標普500指數(包括股息)為10%。

但近年表現開始逆轉。下圖顯示了過去10年,巴郡對比大市的表現。

年度 巴郡回報 標普500指數回報
2010年 21.4% 15.1%
2011年 (4.7%) 2.1%
2012年 16.8% 16%
2013年 32.7% 32.4%
2014年 27% 13.7%
2015年 (12.5%) 1.4%
2016年 23.4% 12%
2017年 21.9% 21.8%
2018年 2.8% (4.4%)
2019年 11% 31.5%

資料來源:巴郡2019年的年度股東信件。

以過去十年的總回報計算,巴郡股票的回報率為242%,而標普500指數為257%。過去五年,兩者的差異更各走極端:巴郡回報為50%,標普500指數則為74%。

有反彈往績

巴菲特今年將達90歲高齡,巴郡業績欠佳,反映了這名行政總裁可能投資高峰已過。但宏觀地看,巴郡發展初期也曾經歷同類週期,由此可見,巴郡過去也有過表現欠佳的時期。請看看以下分析:

  • 2003年至2005年,巴郡普遍跑輸股票牛市,落後標普指數22%至50%。其後在2006年至2008年,巴郡把形勢扭轉,錄得9%升幅,標普指數則22%。
  • 1999年,巴郡的股票下跌20%。批評人士指巴菲特錯過了科技革命,標普指數在該年升21%。但當科技泡沫爆破,巴郡股票反彈,大市則插水。1999年至2002年期間,巴郡股價最終升4%,而標普指數跌近25%。
  • 1972年至1975年,巴郡在應付石油危機,以至因此而出現的熊市上表現差劣,股價跌45%,標普指數則回升2%。但在1976年至1979年,巴郡的升幅高達680%,遠遠拋離標普指數的44%。在這四年間,當中有兩年巴菲特使股價增加超過一倍。

靜觀其變

隨著業務增長,巴郡在發掘重大投資機會上有一定困難。巴菲特在1970年代末管理的投資組合規模遠小於今日,獲得高回報的難度低得多。對巴郡這種坐擁巨富的公司來說,期望這間保險巨企重現歷史早期的龐大盈利可謂不切實際。

投資者應意識到,巴郡的規模龐大,與大市相比,未來表現將繼續有高低起伏。因此,巴郡股東需做好準備,忍耐表現欠佳的時期 ─ 相信耐心等待將可獲得回報。

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