風險潛力股平安好醫生

平安健康醫療科技有限公司
PING AN HEALTHCARE AND TECHNOLOGY COMPANY LIMITED

股票代號:1833
市值:$820億
業務類別:醫療保健
集團主席:王濤
主要股東:中國平安保險(2318)(41.3%)
集團網址:http://www.pahtg.com

5年業績
年度:2015/2016/2017/2018/2019
收益(億人民幣):2.79/6.01/18.7/33.4/50.6
毛利(億人民幣):1.10/2.54/6.12/9.12/11.7
盈利(億人民幣):-3.24/-7.58/-10.0/-9.12/-7.34
每股盈利(港元):-0.92/-1.91/-1.2/-0.97/-0.73
每股股息(港元):--/--/--/0/6
毛利率:39.7/42.2/32.8/27.3/23.1


--企業簡介--

平安健康醫療科技有限公司(平安好醫生),是中國領先的一站式醫療健康系統平台,透過「移動醫療+AI」,為每個家庭提供一位家庭醫生,為每個人提供一份電子健康檔案、一個健康管理計畫。

平安好醫生是中國互聯網醫療健康市場的先行者,以平均月活躍客戶,以及在線諮詢量計,是中國最大規模的互聯網醫療健康平台。


--業務模式--

平安好醫生於2014年成立,大股東為中國平安保險,2015年正式推出移動平台,提供在線醫療健康服務,如家庭醫生服務、消費型醫療服務、健康商城、健康管理、健康互動。

現時的註冊使用者數目超過2.65億,活躍使用者數目超過5400萬,是中國覆蓋率第一的移動醫療平台。平安好醫生自聘了過千人的自有醫療團隊,以及與超過5000名醫生外部簽約(均為三甲醫院副主任醫師及以上職稱)。

在AI人工智能的功能下,提供「7X24小時」的線上諮詢,為使用者提供輔助診斷、康復指導及用藥建議,同時,合作線下超過3000間醫院(包括逾1200家三甲醫院),完成後續分診轉診、線下首診及覆診服務。

同時,平安好醫生覆蓋約2000多家包括體檢機構、牙科診所、醫美機構等的健康機構,以及超過15000家藥店,形成線上諮詢與線上購藥、線上諮詢與線下就醫的服務系統。


【圖1】--平安好醫生業務系統


--建立醫療新模式--

大家可以簡單理解,這企業以網上平台做基礎,利用人工智能、大數據等新科技,建立一套全新的醫療系統,提供一站式醫療相關服務,擁有自身的醫療團隊,以及與多方面合作,提供多元化醫療服務及產品。可以簡單將業務分4大類:

家庭醫生服務。利用人工智能,輔助自有的醫療團隊及外部醫生,透過合作醫院網路提供家庭醫生服務,主要包括線上諮詢、轉診及掛號、住院安排及二次診療意見。

消費型醫療。提供多種醫療健康機構的服務方案,以滿足使用者持續性、預防性及其他健康相關需要,如體檢、基因檢測及醫美。

健康商城。提供多元化產品類別,包括醫療健康產品(如藥品、健康營養品及醫療器械)、健身產品(如健身設備及配件)、個人護理用品,以及其他產品。

健康管理及健康互動。當中會制訂各種健康計畫、工具及活動,並向使用者推薦個人化內容,以協助保持健康的生活方式。


【圖2】--業務分類表現


--獨特優勢--

這企業其中一個優勢,就是建立了具有覆蓋全國的醫療健康服務提供商網絡,覆蓋醫院、體檢中心、牙科診所、藥店。

另外,當中的家庭醫生服務、移動平台及服務,成為了吸引客戶的平台,而現時持有的龐大註冊使用者,就成了最重要的資產。

加上中國平安保險是大股東,這企業與平保亦建立了密切的業務關係,而平保是中國數一數二的保險公司,可見這企業在支援、配套、發展上,都有一定的優勢。

從當中的註冊用戶,業務的高速發展,都可以推斷到,市場十分龐大,只是過往的科技未足以支援,但近年科技的發展,智能手機與互聯網的普及,令擁有資源、網絡的平安好醫生,處於甚為有利的位置。

簡單來說,這企業有以下優勢:

 ˙處於中國迅速的市場
 ˙處於行業的領先地位
 ˙獨特的商業模式提供一站式服務
 ˙自有醫療團隊
 ˙龐大的註冊用戶
 ˙完善的網絡
 ˙大股東為平保
 ˙擁有及運用大數據


--大數據--

這企業另一優勢,就是擁有大數據,龐大的臨床數據庫成為重要資產,目前已擁超過2億個在線諮詢記錄,該數據庫不斷以每日40萬個在線諮詢記錄擴充。

基於這龐大的臨床數據庫,平安好醫生就能擴大人工智能助理的能力,並提高其準確性,利用更多識別等技術去改進人工智能助理。

根據調查機構弗若斯特沙利文的資料,全球約有1,000 種疾病,可通過互聯網醫療治療,因此,人工智能助理能夠顯著提升現有在線諮詢能力,長遠的應用只會更加廣泛。


--行業情況,成為這企業的機遇--

現時中國人均醫療健康開支約500美元,至於發達國家的平均數5,000美元,顯示中國的醫療市場潛力仍巨大。現時中國的總醫療健康開支,約人民幣5萬億元,並以每年約10%的速度增長。


【圖3】--醫療健康開支對比


目前,醫院是中國最重要的醫療服務提供商,其中,三級醫院在專業知識、醫療團隊、管理及技術水平方面均達到優質水平。中國有約30,000家醫院,當中約2,000家三級醫院,由於優質醫療資源主要集中在三級醫院,病人不論其病情嚴重程度如何,都偏向到三級醫院求醫。

因此,佔中國醫院總數僅8%的三級醫,承擔了全中國一半的醫療諮詢量,令中國醫療資源錯配的情況嚴重,這種資源錯配的情況,成為平安好醫生有利的缺口,能為行業產生平衝,因為有很多無需醫院處理的個案,這企業都能處理,這是政府亦樂意見到的。

現時行業的資源錯配,除了令醫療資源低效及不合理利用外,求診者的醫療服務體驗亦較差,例如,中國的病人平均花三個小時用於門診就診,而專用於為病人診症的實際時間平均僅佔8分鐘。

因此,平安好醫生對不少病人來說,都是一個很好的平台,例如一些病情較輕的病人,根本不想花長時間到醫院排隊,就可以先利用平安好醫生作諮詢,隨著科技的不斷進步,智能手機、人工智能,能更有效掌握到病人現時的情況,從而作出分析。

平安好醫生表示,能夠通過在線,解決大多數常見病及慢性病,這必然能減少醫療系統的壓力,同時正是市場的缺口。


--盈利模式--

上述所講的,是平安好醫生的業務模式,長遠的確有一定的發展空間,不過,由於這企業成立的時期不算久,因此生意仍然未足夠,每年只有幾十億的收入,比起企業的市值還要少,更不要說盈利,因為這企業仍在「燒銀紙」狀態。

大家可以從上面的【圖1】中,了解到這企業的收入來源,主要可分為:「家庭醫生服務」、「消費型醫療」、「健康商城」、「健康管理和互動」。

家庭醫生服務業務,這企業透過在線諮詢,以及提供增值服務去創造收入,例如提供個人、企業、保險公司的健康會員計劃。消費型醫療業務,透過體檢、醫美服務去創造收入。

至於健康商城業務,主要透過銷售醫療產品、健康產品去創造收入,亦透過平台銷售賺取佣金。而健康管理和互動業務,主要透過向健康相關產品及公司,所提供的廣告業務產生收入。


【圖4】--於網站內銷售產品


--發展趨勢--

隨著近年中央政策更開放私人醫療市場,私營醫院急速擴張,由於這有利平衡醫療市場,有效分流大型公立三級醫院的病人,因此這仍是政策方向,不過中間一定會有調節政策。
 
另外,保險在中國的興起,科技的發展,人口老化,政府及人民在醫療支出的增加,都有利這企業。特別是大數據及人工智能,長遠將縮短傳統診症程序,以及減少病人與醫療相關的成本,從而減少中國社會醫療保險的財務負擔。

自2016年「健康中國」戰略推出以來,醫療衛生體制改革逐步深入,國家對「互聯網+醫療健康」的支持更明確,可說大方向對這企業有利。


--風險因素--

雖然這企業發展正面,這刻正處於機遇中,但當中都有風險。

首先,這是一個較新的醫療模式,傳統上,人們對醫生都有一種信心,對平安好醫生系統的信任度,是其中一個關鍵,因此當中存有未知數,又或者出現了一些嚴重的誤診,有可能對其信心大受影響。

另外,科技日新月異,無人知將來可以發展成如何,有可能出現了一些競爭對手,運用更高的科技產生更大優勢,就有可能令這企業處於不利局面。


--小心估值較貴--

另一個較大的風險,就是這企業仍處「燒銀紙」狀態,企業虧損多年,現金不算多,加上長期處於經營活動現金流量負數狀態。

如果有上過我股票班的同學,都知這企業的財務數據不佳,在選股過程中並不合格,不過,這企業的業務發展的確有前景,因此,這企業的風險度難免較高,低風險者未必適合。

雖然企業的業務正高速增長,但無人知幾時才能有較正式的盈利,當中存有一定的未知數,成為投資者的風險。

至於企業估值,同樣是另一大問題,企業仍然虧損,估值變得十分困難,市場及投資者只能以「前景」去推算,這必然出現很大的不確定性。這企業市值有幾百億,大部分只是「前景」推斷出來,如果最終企業的發展不如預期,企業估值將會大跌,投資者一定要明白這點。


--投資策略--

綜合來說,這企業的業務有潛力,本身有優勢,大環境的配合,都成了這企業的機遇,前景正面,不過財務數據不佳,加上上述的風險因素,都是扣分的地方。

雖然長遠的企業價值向上,但股價在中短期,可以十分波動,因為市場以「前景」作估值,故此變化必然很大。近期股價升了很多,近期肺炎因素推升了這股,令現價不平宜。反而等肺炎退卻,令這股不再成為市場焦點才考慮,會更好。但如果你本身已持有這股,可以長線持有。

另外,低風險者未必適合投資。

若投資者考慮這股,投資一定不能大注,買入後就耐心長線持有,等待這企業改變整個行業的情況。

(本人為證券業持牌人士,未持有上述股票)
圖1
圖2
圖3
圖4

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。