您應避開匯豐的三個原因

最近幾年,專注於亞洲市場的歐洲最大銀行匯豐控股有限公司 (SEHK:5)經歷動盪。受到盈利增長疲軟、股本回報率持續低迷和管理架構過於龐大所拖累,過去12個月,該行的香港上市股票下跌約15%。

事實上,在該段期間,就連一直陷於困境的德國德意志銀行(Deutsche Bank)股價亦上升超過20%,將匯豐拋離在後。因此,在匯豐的投資者眼中,唯一的好消息大概是這間亞洲龍頭銀行的股息率高達約7%。

匯豐最近公佈大型重整計劃和全年盈利。據報,未來三年,該行將削減35,000個職位,合共節省45億美元開支。不過,儘管措施看上去吸引,基於下列的三個原因,筆者還是對匯豐避之則吉。

1.股本回報率偏低

股本回報率是銀行和其他上市公司常用的指標,可反映管理層是否有效地運用資金以回饋股東。在全球金融危機後,大部分美國銀行均能將股本回報率維持於10%或以上水平,它們的股價表現亦反映了這一點。

與此相反,匯豐的股本回報率長期徘徊在約7%至8%。在缺乏明顯改善下,投資者或許會認為該行的資金配置能力欠佳。

2.有關高級管理層的不明朗因素

匯豐主席杜嘉祺(Mark Tucker)先前擔任亞洲保險巨企友邦保險(SEHK:1299)的首席執行官時表現出色,在投資界享負盛名。然而,在行政總裁一職方面,匯豐於安排新上任的祈耀年(Noel Quinn)臨時接替范寧(John Flint)後,卻遲遲未定下正式人選。

即使匯豐正在實施大規模重組計劃,投資者仍然認為最高管理層懸而未決並非利好消息。據稱該行可能要花一年時間才能物色常任行政總裁的新人選,而祈耀年或未能「坐正」,意味著該行未來將有更大變數。

3.股息停滯不前

即使匯豐面對眾多不利因素,股東仍可從股息中獲利。可是,假如我們深入分析,便會發現其派息並非特別吸引。筆者認同萬里富同事Lawrence Nga有關匯豐大概能穩定派息的看法,但我的擔憂在於該行股息升幅輕微,有時甚至增長欠奉。

對長線投資者來說,股息增長是任何收益投資策略的基礎,而這正正是匯豐的弱項。

在2011年,匯豐的每股股息為0.41美元。從該年起至2015年期間,該行股息升至0.51美元,之後一直維持於該水平。鑑於派息率高達約80%,在目前惡劣的經營環境中,該行進一步上調股息的機會極微。

提防股息誘惑

筆者認為,匯豐越來越難吸引著眼長線的收益型投資者。考慮到大型重組計劃的相關不明朗因素、自全球金融危機後該行久久未能大幅提高股本回報率,加上股息增長乏力,追求股息的投資者應該認真思考是否避開這隻股票。

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