銀娛 vs 金沙中國:哪隻更值得買?

銀河娛樂(SEHK:27)及金沙中國(SEHK:1928)均係澳門博彩業龍頭。最新兩間公司都公布了2019年營運數據,到底哪隻更值得買?

2019年度較為觸目的風險事件莫過於香港社會事件,事件更有可能拖累澳門旅遊業,變相令賭場人流下降。不過,由於澳門亦有直接與中國內地連接的口岸,香港事件對內地旅客訪澳的影響有限,去年澳門的中國旅客人數就錄得11%增長,人數再創新高。

業績增長

2019年 銀河娛樂 金沙中國
收入增長 -6.00% 1.65%
盈利增長 -3.45% 8.43%

數據來源:銀河娛樂、金沙中國

訪澳人次帶動賭場娛樂需求,期內金沙中國的淨收益及盈利就錄得1.65%及8.43%增長,銀娛的表現就較遜色,兩項數據分別下跌6.00%及3.45%。這表現差異或可歸因於金沙中國的娛樂資產的競爭力較高,例如「金沙」的品牌商譽,及旗下主題式度假村,如澳門威尼斯人、澳門巴黎人等建築的吸引力較高。展望未來,金沙計劃擴建金沙城中心,塑造新度假村「澳門倫敦人」,有望強化品牌優勢及資產組合吸引力。

勝出者:金沙中國

投資回報

2019年 銀河娛樂 金沙中國
資產回報率 13.63% 16.80%
股本回報率 17.72% 45.73%

數據來源:AASTOCKS

相對穩健的業績表現或反映金沙中國經營的資產質素較佳,金沙的資產運用表現就比銀娛優勝,如主題式度假村或更能吸引消費娛樂意欲較高的旅客,博彩業務就可以受惠於賭客較高的平均博彩額,以及高消費力旅客的非博彩消費。在2019年度,金沙中國的資產回報率繼續高於銀娛。過去金沙中國的股本回報同樣比銀娛吸引,原因是金沙動用了較高槓桿來推動資產擴張,考慮到集團的擴張步伐未有放緩,相信金沙的回報將會繼續優勝於銀娛。

勝出者:金沙中國

哪隻更抵買?

論2019年度的業績穩定性以及業務回報,金沙中國的表現較銀娛優勝。不過,以過高代價買入任何資產,投資回報就有可能會強差人意。以現價計算,金沙中國的市帳率有逾8倍,而銀娛就只有不足4倍,也許兩隻龍頭股的回報差距已反映在估值之上。

結語

既然金沙的優越回報已部分被其高估值所攤薄,若要由兩者之間選其一,筆者就會偏好銀娛,原因是澳門博彩業在中期內陰霾重重,銀娛的低槓桿或會在逆境之下展現出防守力。

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