股價走勢降温 細想線上教育股網龍的價值

亞馬遜(NASDAQ:AMZN)作為新經濟股的龍頭,未來10年會變成一間怎樣的公司?投資前景如何?

一場肺炎疫情,打壓了不少線下業務行業如服裝、餐飲、酒旅、娛樂及旅行;但另一邊廂,線上業務卻因而欣欣向榮,手遊、在線辦公、線上教育等板塊都有顯著升幅。當中,網龍(SEHK:777)股價曾於不到半個月錄得近四成升幅,但目前已明顯回吐,投資者應該如何看待這隻股票呢。

網龍主要業務包括 (i) 網絡遊戲開發(包括遊戲設計、編程及繪圖)及網絡遊戲營運、(ii) 教育業務及 (iii) 移動解決方案、產品及營銷業務。

截至2019上半年,集團實現收入 26.7億元(人民幣・下同),同比升 8.2%;公司擁有人應佔溢利為 4.21億元,同比翻倍升 109.7%;毛利率 69.8%,同比升 13個百分點。

遊戲業務增長強 增速勝行業平均

網龍業績亮麗,主要功臣是收入佔整體 59%的遊戲業務。雖然 2018年12月內地重啟遊戲版號審批,但審批愈發嚴謹,2019年除了首季每月批出數量都逾200個外,其他月份都大幅減少至 22至 74個,只有9月和12月錄得較多的105和191個,導致 2019年網絡遊戲市場全年實現收入2330.2億元,同比升 8.7%,較 2016及17年顯著放緩。

不過,網龍遊戲業務增長明顯遠勝行業平均,全年收入達 15.8億元,同比升 51.6%;端遊與手遊收入分別為12.5億和3.3億元,佔遊戲業務總收入79.1%和20.9%,同比升 47.5%及76.2%。

期內,網龍採取多項提升玩家體驗的措施,三款旗艦遊戲《魔域》、《英魂之刃》和《征服》IP價值貢獻龐大,活躍用戶和付費賬戶全面增長,收入分別同比升56.5%、27%和43%;分部利潤達 9.7億元,飆升 85.4%。而手遊於春節期間的表現普遍不俗,集團遊戲業務的高增長有望保持。

同時,網龍年內亦有重點的新遊戲推出,如首款二次元手游《終焉誓約》(已有版號)和《魔域2》。同時亦有 10餘款新遊戲處於開發或測試階段,有助業務收入保持穩健增長。

在線教育業務望加快步價值釋放期

反觀網龍的教育業務,期內收入同比跌 24.2%至 10.5億元,佔整體 39.2%。此業務主要為 Promethean 普羅米休斯(海外)及華漁教育(國內),盈利模式以海外硬件銷售為主,而國內則仍在布局階段,主要透過政府招標向各地學校及教育部門提供教育信息化解決方案,未來應以收取年費作為盈利模式,但短期內處於投入階段,所以收入貢獻較小。期內正正是因招標收入在時間上的不規律性,導致 Promethean 的收入同比跌 24%。未來數年相信來自新興市場的在手訂單將逐步釋放價值,收入有望顯著回升。

網龍的教育業務產品具有競爭力,透過 AI、大數據、VR、AR、全息影像等新技術與傳統教學深度融合,製作出創新教學產品,如AI教育機械人、3D電子課本等,推動體驗性(engaging)、效率(efficient)和效果(effective)更佳的3E教育模式。

另外,線上教育受疫情帶來的「停課不停學」帶動,截至到2月10日開學首日下午7時,網龍旗下網教通平台日活躍用戶首破 120萬,即日訪問量破千萬,刷新平台的單日在線用戶數、單日平台新增用戶數等紀錄。相信是次疫情將提高線上教育平台的用戶規模及獲客效率,並幫助行業以低成本培養用戶習慣,對盈利增長有催化作用。

結語

網龍2019年及2020年每股盈利預測按年分別增長逾四成及兩成,預測市盈率10.21倍,PEG比率0.3,估值合理。遊戲與教育業務的發展前景龐大,投資者可考慮。

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