日本經濟衰退會重挫Sony嗎?

隨著日本經濟轉差,投資者應擔心此股嗎?

日本公佈2019年最後一季國內生產總值(GDP)下滑6.3%,拖累索尼(Sony) (NYSE:SNE)股價近期下挫,創下五年來最大跌幅。日本經濟疲弱歸咎於當局上調銷售稅,加上風災影響和貿易不振。

受累冠狀病毒疫情爆發,打擊日本旅遊業,亦衝擊依賴中國供應鏈和消費者的日本公司,預計日本的GDP第一季將再度萎縮。GDP連續兩季下跌預示經濟步入衰退,很可能為索尼這類日本龍頭企業帶來壓力。

然而,投資者應明白索尼的業務多姿多彩,遍及多個行業和地區,短暫下挫後應可迎來反彈。我們便來討論一下日本經濟放緩對索尼有何影響,此股過去12個月升近50%,股價是否仍然有力再上?

索尼從日本進賬多少收入?

日本市場上季佔索尼總收入的30%,成為公司最大單一市場。以下是過去一年公司日本業務的銷售額變化。

日本 2018年

第三季

2018年

第四季

2019年

第一季

2019年

第二季

2019年

第三季

收入(十億日元) 516.6 774.4 627.5 669.3 729.2
按年增長 (33%) 22% (1%) 0% 41%
收入佔比 22% 36% 33% 32% 30%

資料來源:索尼季度業績報告。按年=與去年同期相比。

索尼上季在日本的收入按年增長41%,主要由於出售日本有線網絡Star Channel的25%股權,收入才會大幅高於2018年第三季。索尼上季亦出售房地產附屬公司SRE Holdings部分股份,相關收益進一步推高收入。若剔除這些一次性收入,索尼的日本業務增長仍然乏善可陳。

索尼的日本業務分佈如何?

索尼並無將日本市場的收入按各項業務細分,但我們知道日本是旗下PlayStation遊戲機、消費電子產品、音樂、手機遊戲和金融服務的主要市場。

根據VGChartz的數據,索尼自2013年底以來售出1.071億台PlayStation 4遊戲機,其中日本市場售出880萬,即8%。索尼出售PlayStation遊戲機的售價其實只能賺取薄利,甚至會蝕錢,為的就是推動利潤較高的軟件銷售,但平台上大部分最暢銷的遊戲,包括《俠盜獵車手V》(Grand Theft Auto V)、《決勝時刻:黑色行動3》(Call of Duty: Black Ops 3) 和《碧血狂殺2》(Red Dead Redemption 2),在日本的銷量均不到100萬套。因此,國際市場對索尼的遊戲業務其實更加重要,貢獻遠高於日本的玩家。

由於蘋果(Apple)和三星(Samsung)等勁敵步步進逼,索尼的消費電子業務飽受壓力,電視和智能手機的需求相當不濟。根據IHS Markit數據,索尼在日本的高級電視市場仍然落後三星和LG Electronics,而據StatCounter數據,蘋果拿下了智能手機市場近三分之二份額。日本經濟步入衰退,將使相關業務更難復甦。

索尼的音樂業務主要靠附屬公司Aniplex,這家公司亦發行手機遊戲,但兩項業務在日本市場的表現卻截然不同。公司的音樂業務實力雄厚,其中包括UVERworld和Ikimono-gakari等最受歡迎樂隊,另外串流媒體的收入亦很豐厚。然而,Aniplex這方面的增長某程度上卻被大熱手機遊戲《Fate/Grand Order》銷情下滑拖累,該款遊戲的收入很大部分來自日本市場。從樂觀角度看,音樂和手機遊戲業務一般較能抵禦經濟衰退,因此流行音樂專輯和新遊戲將可為音樂業務注入新活力。

然而,由於索尼金融業務的收入大部分來自日本,如果日本經濟全面衰退,將會首當其衝。隨著消費者勒緊褲帶,相關人壽保險產品的銷情可能下滑,索尼銀行(Sony Bank)的投資組合價值亦將縮水。索尼預計金融業務今年對收入和營業利潤的貢獻將分別為17%和16%,但相關業務隨時處於日本經濟衰退的風眼。

有利因素可以勝過不利因素嗎?

日本經濟走下坡,勢將衝擊索尼的業務,但筆者相信公司兩大催化劑,包括圖像傳感器的需求上升,以及即將推出PS5遊戲機,將有助公司駕馭種種不利因素。此外,如果冠狀病毒疫情結束,夏季舉行的東京奧運會有望重振日本經濟。

隨著日本經濟增長走弱,投資者應睜大眼睛,密切留意索尼的消費電子和金融業務,但公司仍然穩健,加上此股明年預測市盈率只有15倍,實在不用過度恐慌拋售此股。

分享給你的朋友
About The Fool 5816 Articles
文章獲The Motley Fool授權轉載,並由HK MoneyClub翻譯 Original www.fool.com