東亞盈利下跌5成 為何反而有利未來反彈?

東亞銀行 (SEHK:23) 剛公布2019年全年業績,股東應佔溢利大跌49.9%至32.6億港元,每股基本盈利從去年2.07元跌至0.89元 ,所以2019全年派息亦只有0.46元,比去年的0.83元另加特別息0.35元,整整下跌6成。

雖然成績如此,對東亞的未來卻是個利好因素。為什麼?

撥備前經營溢利大增15.1%

東亞2019年溢利之所以大幅倒退,幾乎完全是因內地業務的減值損失所致。

東亞的撥備前經營溢利較去年大增15.1%至97.93億元,經營收入則比去年上升15.3%至196.84億元 。東亞的經營收入主要來自淨利息收入,這部份在2019年按年增加11.9%至145億元,淨利息差距亦由1.73%擴闊至1.85%,平均帶息資產增加了4.9%。其次是服務費及佣金收入,這部份亦有10.8%的增長,至29.41億港元。

看罷以上數字,可見東亞在2019年的營運表現其實相當不錯。如看撥備前香港區的經營溢利,比去年有21%的增長,至70.1億元;而內地業務的撥備前經營溢利,亦有12%的增長,至17.8億元。

內地減值損失為何如此嚴重?

2019年東亞為金融工具減值損失作了72.53億元撥備,比去年之11.88億元減值倍增,而當中有將近70億元來自內地業務。撥備前經營溢有97.93億元,扣除減值損失後,經營溢利暴跌至25.4億元。

原來這是受到早年東亞在內地批出的非一線城市商業房地產貸款所拖累,當中有4筆貸款,在2019年上半年出現信貸級別下調,導致如此重大的一次性除稅後減值損失。

換個看法,這次減值有如拆除了一個計時炸彈,為東亞的內地業務發展移除了一個巨大的風險。

東亞近年之營運表現有進步

即使2019年銀行的經營環境充滿各樣挑戰,東亞在零售銀行業務、包括投資及保險產品銷售的表現突出;另外,亦有積極開發新業務,例如保險;東亞旗下全資附屬的藍十字保險利潤有雙位數增長,而強積金計劃成員總數亦增加至超過82.5萬名。

至於今次業績「重災區」中國市場,撇開今次的減值損失,東亞近年已逐漸把內地業務重心放在零售貸款,務求控制風險。東亞在大灣區已有26個網點,分布在9個城市,一旦大灣區「發力」,東亞將得益不少。

結語:可以博反彈長揸未必適宜

綜合以上考慮,東亞的強項在於營運表現有進步,與及在內地大灣區的業務布局。東亞的弱點,亦在於後者所帶來的風險,如類似引致今次減值損失的「未爆彈」。另外,還有整個銀行業需面對的宏觀挑戰,包括中美貿易糾紛、低息環境、以至最近的新型冠狀流行病毒等。

東亞銀行經歷了百年歲月,過去十年來業績股價表現均乏善可陳。對於風險承受能力較高的投資者,現時東亞估值已經相當便宜,相對於其營運表現,反彈有望。但東亞未算是一隻可以讓投資者安心長揸的股票,對於但求穩陣寧願少賺的投資者,則未必適合。

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